Après deux années délicates, le grossiste relève un peu la tête. Sa valorisation justifie un achat.
En 2022, le déploiement d’un nouveau système de planification des ressources a donné du fil à retordre à Sligro : livraisons erronées et retardées, mauvais suivi administratif… Certains clients ont fui, d’autres ont demandé des compensations. Pour 2023, le grossiste entendait reconquérir 70 % des anciens clients de Metro. Ce fut 65 %.
Sligro vise une transition totale vers le système intégré SAP d’ici 2026 et a donc comptabilisé une dépréciation de 17 millions d’euros sur le logiciel, qui réduira les amortissements futurs. Fin 2023, la trésorerie s’élevait à 34 millions d’euros. L’endettement a été réduit et devrait être stable ou diminuer cette année, au cours de laquelle l’accent est mis sur une croissance saine du chiffre d’affaires, la maîtrise des coûts et la réduction des frais généraux. La gestion de la Belgique sera en partie centralisée aux Pays-Bas.
L’objectif de marge d’Ebitda (cash-flow d’exploitation/chiffre d’affaires) est toujours fixé à 7,5 % pour 2025 (4,8 % en 2023), grâce notamment aux synergies entre Metro et Sligro. L’inflation permet d’augmenter les prix, et donc le chiffre d’affaires ; Sligro s’attend toutefois à ce que ses volumes et marges soient sous pression jusqu’à la fin de l’année, voire au début de 2025. L’élargissement de la gamme chez les clients actuels devrait compenser la baisse de 7,4 % du chiffre d’affaires liée à l’arrêt de la vente de tabac par Sligro ; le chiffre d’affaires devrait donc peu varier en 2024 et 2025 (2023 : 2,9 milliards d’euros) et le cash-flow d’exploitation, s’élever à 215 millions d’euros en 2025.
Conclusion
Sligro n’a pas communiqué de prévision concrète du bénéfice (net) par action. Prudents, nous tablons sur 1 euro par action en 2024 et 1,5 euro en 2025 ; le ratio cours/bénéfice dépasserait 9 en 2025. De 0,90 euro, le dividende offre un rendement de 6,4 % au cours actuel.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 14,20 euros
Ticker : SLIGR NA
Code ISIN : NL000817179
Marché : Amsterdam
Capit. boursière : 628 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : 13,5
Perf. cours sur 12 mois : -8 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -10 %
Rendement du dividende : 2,1 %
