La production dans la région a toutefois été inférieure aux pronostics au 1er trimestre, une évolution que SIPEF s’emploie à contrer. L’action s’est appréciée de 7 % depuis janvier mais reste faiblement valorisée.
La production d’huile de palme a été décevante au 1er trimestre. En Indonésie, la production de noix de palme a bondi de 11,6 %, à 228.896 tonnes (t) ; de ce chiffre, 216.340 t sont issues des plantations de SIPEF, le reste a été acheté. Au nord de Sumatra, Tolan Tiga a acté une hausse de 2,3 %, à 56.614 t, tandis que les plantations d’UMW progressaient de 8,5 %, à 34.208 t. A Bengkulu, Agro Muko a affiché une croissance de 8,1 %, à 72.903 t. La production dans le sud de Sumatra a gagné 32,9 %, à 52.616 t. La croissance future viendra surtout du sud de Sumatra et du projet d’expansion de Musi Rawas ainsi que du programme de replantation de Dendymarker, désormais achevé. La production dans la région a toutefois été inférieure aux pronostics au 1er trimestre, une évolution que SIPEF s’emploie à contrer.
A 8,9 % (49.231 t), l’augmentation de la production indonésienne d’huile de palme a été inférieure à la croissance de la production de noix. En cause : la baisse (elle-même due à des travaux dans plusieurs usines et à l’effet des précipitations sur la teneur en huile des fruits) de 70 points de base, à 22,3 %, du taux d’extraction. En Papouasie-Nouvelle-Guinée, Hargy Oil Palms souffre bien sûr des effets de l’éruption volcanique de novembre ; les travaux de remise en état sont presque terminés, mais il faudra peut-être attendre 2025 pour que la production se rétablisse complètement. La production de noix de palme a chuté de 20,2 %, à 134.892 t, en rythme annuel, en partie à cause du temps exceptionnellement humide. Le taux d’extraction est passé de 25,1 à 22,6 %, au détriment de la production d’huile (-28,1 %, à 30.500 t). La production consolidée a cédé 9 %, à 79.731 t. SIPEF avait produit en 2023 391.215 t, soit 3,1 % de moins qu’en 2022, une année record. La production de 2024 devrait être similaire à celle de 2023, alors que le groupe tablait jusqu’ici sur une augmentation de 7,4 %. Elle sera plus abondante au 2e trimestre qu’au premier, mais le semestre accusera du retard en rythme annuel. Le prix de l’huile de palme s’est établi à 988 dollars la tonne au 1er trimestre, contre 1.017 dollars au 1er trimestre de 2023 et 964 dollars sur 2023.
Les récoltes de soja moins importantes que prévu en Amérique latine et la forte demande de biodiesel en Indonésie ont soutenu les résultats. SIPEF a d’ores et déjà vendu 39 % de la production annuelle escomptée au prix moyen de 882 dollars la tonne (à la même époque en 2023 : 39 %, à 966 dollars). Le groupe annonce pour 2024 un bénéfice net récurrent (hors éléments exceptionnels) en légère baisse, mais néanmoins proche des 72,7 millions de dollars de 2023. Il investira plus de 100 millions cette année.
Conclusion
La dette nette, de 31,4 millions à peine fin 2023, devrait demeurer stable. L’augmentation à 600.000 t (+50 %) de la production prévue d’ici 2030 est en bonne voie. L’action s’est appréciée de 7 % depuis janvier mais à environ 7.500 dollars par hectare planté et 0,75 fois la valeur comptable, elle reste faiblement valorisée. C’est pourquoi nous étoffons la position dans le portefeuille modèle.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 56,20 euros
Ticker : SIP BB
Code ISIN : BE0003898187
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 545,9 millions EUR
C/B 2023 : 8,7
C/B attendu 2024 : 10
Perf. cours sur 12 mois : -6,3 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +7,1 %
Rendement du dividende : 3,6 %
