Greenstone, la première des quatre grandes mines chargées de porter les ventes à 130.000 onces troy d’équivalent or par an d’ici à 2029, est entrée en production cette année. Autre bonne nouvelle, l’entreprise, qui a cédé pour plus de 50 millions de dollars d’actifs, allège sa dette nette.
La nouvelle la plus importante, pour la société canadienne de royalties et de streaming active dans le segment des métaux précieux, a sans doute été l’annonce de la première production de Greenstone. Nouvellement construit, ce projet, propriété d’Equinox Gold, produira 366.000 onces troy d’or par an en moyenne durant sa vie, pour l’heure estimée à 14 ans. Sandstorm Gold achètera 2,375 % de cette production à 20 % du prix au comptant, à quoi viendra s’ajouter une prime ESG (Environnementale, Sociétale et de Gouvernance) de 30 dollars par once. Soit un volume de 8.700 onces d’or par an environ, pour des prévisions arrêtées à 75.000-90.000 onces d’équivalent or pour 2024. Greenstone est la première des quatre grandes mines chargées de porter les ventes à 130.000 onces troy d’équivalent or par an d’ici à 2029. La deuxième est le projet de métaux platineux Platreef, d’Ivanhoe Mines, en Afrique du Sud, dont l’entrée en production de la première des trois phases prévues est attendue pour le premier semestre de 2025. En 2027 suivra la mine Robertson de Barrick Gold, au Nevada. La quatrième mine sera celle de Hod Maden, en Turquie ; bien que la date de mise en production ne cesse d’être reportée, 2028 semble être un objectif réalisable. Un cinquième projet pourrait porter les ventes à 150.000 onces d’équivalent or par an : il s’agit de MARA (cuivre et or), de Glencore, en Argentine. Sandstorm dispose d’une option d’achat de 20 % du flux d’or, pour un prix de 225 millions de dollars. L’entreprise a bien l’intention d’en faire usage au moment où Glencore décidera définitivement d’investir dans la construction.
Les chiffres du premier trimestre n’ont réservé aucune surprise. Les ventes sont passées de 28.368 onces d’équivalent or à 20.316 onces sur un an, mais la hausse des prix des métaux précieux a permis de limiter le tassement du chiffre d’affaires à 2,7 % (42,8 millions de dollars). Hors variations du capital d’exploitation, le flux de trésorerie d’exploitation s’est établi à 32,9 millions de dollars. Les 42,7 millions atteints l’an dernier incluaient un revenu exceptionnel de 10 millions de dollars. La direction prévoit toujours pour 2024 une production de 75.000-90.000 onces d’équivalent or.
Le groupe a annoncé en mai la vente, à Evolve Strategic, de plusieurs royalties sur des actifs non essentiels, pour un montant de 21 millions de dollars. La transaction s’inscrit dans le cadre du plan, initié en octobre, destiné à accélérer la réduction de la dette. Cette (ultime) opération comprise, les cessions d’actifs dépassent désormais 50 millions de dollars. Avec la transaction, qui devrait être finalisée en juin, la dette nette passera sous 375 millions de dollars (419 millions au 16 février). Vingt millions net ont été remboursés au premier trimestre. L’entreprise a fait savoir qu’à partir du moment où la dette nette serait inférieure à 350 millions (fin 2024, en principe), elle lancerait un programme de rachats, qui durera aussi longtemps que le titre se négociera sous 9 dollars (la limite inférieure de sa valeur d’actif net, estimée à 9-12 dollars). Vu l’envolée des prix des métaux précieux, le programme devrait même commencer plus tôt.
Conclusion
L’action s’est bien remise de la catastrophe qui a frappé la mine turque de SSR Mining, le groupe qui exploite aussi Hod Maden. A l’excellent profil de croissance de l’entreprise s’ajoute une valorisation inférieure à la moyenne. Le risque de baisse de l’action est limité par le programme de rachat d’actions.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 5,42 dollars
Ticker : SAND US
Code ISIN : CA80013R2063
Marché : NYSE
Capit. boursière : 1,62 milliard USD
C/B 2023 : 38,7
C/B attendu 2024 : 60
Perf. cours sur 12 mois : -4,1 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +7,8 %
Rendement du dividende : 1,1 %
