Avec un taux d’occupation stable, Vopak a bien commencé l’année, mais c’est surtout la nette amélioration de la rentabilité qui incite la direction à relever ses prévisions pour l’exercice.
Le cours de l’action Vopak a récemment atteint son niveau le plus élevé en près de trois ans ; il est également, après la publication des chiffres du premier trimestre, supérieur de plus de 20 % à ce qu’il était en début d’année. Comme lors du trimestre précédent, le chiffre d’affaires a reculé, alors que le bénéfice (net) a progressé. Le chiffre d’affaires a cédé 9,3 %, à 328,2 millions d’euros, sur un an, et 7 % en un trimestre, mais il convient de rappeler que les désinvestissements ont atteint 44 millions d’euros : à périmètre constant, l’évolution est de +3 %. La demande, surtout dans le stockage de pétrole, reste intense ; la surcapacité qui caractérise le marché des produits chimiques n’a pour l’heure que des effets limités sur la demande de terminaux de distribution dans ce segment.
Le cash-flow d’exploitation (Ebitda) ajusté est passé de 249 à 235 millions d’euros d’une année sur l’autre (-5,6 %), une perte qui devient un bénéfice de 7 millions (+3 %) si l’on tient compte des effets des désinvestissements sur l’Ebitda. Cessions comprises, le résultat net (105,8 millions) est supérieur de 2,7 millions à celui du premier trimestre de 2023. Le bénéfice par action (0,85 euro) a grimpé de 3 centimes sur un an. Avec un taux d’occupation stable (92 %), Vopak a bien commencé l’année, mais c’est surtout la nette amélioration de la rentabilité qui incite la direction à relever ses prévisions : l’Ebitda devrait avoir atteint en décembre 900-940 millions d’euros, contre 880-920 millions précédemment annoncés (consensus : 870 millions d’euros).
Conclusion
Nous portons depuis un certain temps un regard positif sur Vopak. La révision à la hausse des prévisions pour 2024 exprime la confiance de la direction également. Avec un ratio cours/bénéfice escompté de 11,5 et un rendement en dividende de 4,1 %, la valorisation est peu élevée.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 36,82 euros
Ticker : VPK NA
Code ISIN : NL0009432491
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 4,63 milliards EUR
C/B 2023 : 10,5
C/B attendu 2024 : 11,5
Perf. cours sur 12 mois : +13 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +21 %
Rendement du dividende : 4,1 %
