Au premier trimestre, la SIR a battu le consensus. L’action a bondi, mais intègre toujours une prime trop importante par rapport à la valeur intrinsèque.
L’année 2024 commence bien pour la société immobilière réglementée (SIR) axée sur l’immobilier logistique. Fait rare, Warehouses De Pauw (WDP) a dépassé le consensus, ce qui lui a valu un bond de 3 % de son action. Grâce au taux d’occupation qui reste élevé (98,4 % fin mars) et à l’indexation des loyers, les revenus locatifs ont grimpé de 11,8 % en glissement annuel (mais de 3,5 % à périmètre comparable) au premier trimestre de 2024, à 90,5 millions d’euros.
Le résultat net courant (issu des activités ordinaires) est passé de 74,7 à 79,2 millions d’euros (+6,1 %) en rythme trimestriel. En glissement annuel, le bénéfice par action (BPA) courant a progressé de 0,31 à 0,33 euro seulement, mais bat également le consensus. Si l’on tient compte des plus- et moins-values comptables sur le portefeuille immobilier et de la couverture des intérêts, le résultat net part du groupe a bondi, de -45,9 millions d’euros à 103,4 millions, ou de -0,23 à +0,47 euro par action. De 34,4 %, le taux d’endettement reste rassurant. Les prévisions pour 2024 (BPA courant de 1,47 euro, dividende de 1,18 euro par action) sont maintenues.
De 6,77 milliards d’euros fin décembre 2023, la juste valeur du portefeuille immobilier s’élevait à 7,02 milliards fin mars. Cette hausse tient notamment à la revalorisation du portefeuille et de la couverture des intérêts. La valeur intrinsèque s’est redressée, de 20,1 à 20,5 euros par action (20,7 fin 2022), s’éloignant du plancher de mi-2023 (19,6 euros).
Conclusion
WDP affiche toujours une belle santé opérationnelle. Le rendement du dividende est correct et la valeur intrinsèque progresse. Toutefois, le cours inclut une prime de plus de 25 % par rapport à cette dernière. Tant que les taux longs ne baisseront pas en Europe, nous ne relèverons pas notre conseil – le potentiel haussier d’autres SIR est plus important.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 26,38 euros
Ticker : WDP BB
Code ISIN : BE0003763779
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 5,79 milliards EUR
C/B 2023 : 33
C/B attendu 2024 : 18
Perf. cours sur 12 mois : -1 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -7 %
Rendement du dividende : 4,3 %
