La bonne diversification géographique du groupe lui a permis de signer un premier semestre correct, malgré le recul des ventes outre-Atlantique. La valorisation a diminué, mais pas assez pour que nous recommandions d’acheter.
LVMH a présenté des semestriels mitigés. Au deuxième trimestre, comme au premier, la croissance organique du chiffre d’affaires (CA) s’est établie à 17%; les analystes attendaient 15%. La Chine, un marché crucial, continue son redressement post-Covid. En Asie (hors Japon), le CA organique a augmenté de 34%. Les ventes sont bonnes aussi en Europe (+19%) et au Japon (+29%).
En revanche, étonnamment, le CA s’est contracté aux Etats-Unis (-1%). Les ventes de boissons, en particulier, ont baissé. Les marques de mode plus onéreuses se sont relativement bien comportées, les consommateurs plus aisés souffrant moins de l’inflation élevée.
La diversification géographique a été payante. Le bénéfice d’exploitation (Ebit) s’est accru de 13%, à 11,57 milliards d’euros (consensus: 11,78 milliards d’euros). La marge d’Ebit a légèrement baissé, de 27,9% à 27,4%. Le bénéfice net s’est élevé à 8,48 milliards d’euros, contre 6,53 milliards d’euros un an plus tôt.
Le groupe ne communique pas de prévisions concrètes de bénéfices, mais gagne structurellement des parts de marché et est moins cyclique que ses rivaux, car il met l’accent sur le haut de gamme (maroquinerie, cosmétiques), assez stable. LVMH s’est agrandi grâce à de nombreuses acquisitions: Hermès en 2001, Bulgari en 2011, Christian Dior en 2017 et Tiffany (16 milliards de dollars) en 2020. Avec un ratio d’endettement d’à peine 0,5, LVMH dispose d’un excellent bilan. UBS estime que le groupe peut encore dégager près de 90 milliards d’euros pour des acquisitions, ce qui lui permettrait de mettre la main sur un concurrent tel que Kering.
Conclusion
A 25 fois les prévisions de bénéfices pour 2023 et 23 fois celles de 2024, la valorisation redevient un peu plus raisonnable qu’il y a quelques mois, sans pour autant justifier un conseil d’achat. A suivre attentivement.
Conseil: conserver/attendre
Risque: faible
Rating: 2A
Cours: 827,40 euros
Ticker: MC FP
Code ISIN: FR0000121014
Marché: Euronext Paris
Capit. boursière: 415,3 milliards EUR
C/B 2022: 26
C/B attendu 2023: 25
Perf. cours sur 12 mois: +27%
Perf. cours depuis le 01/01: +22%
Rendement du dividende: 1,5%
