Il est permis de douter que la chaîne de supermarchés clora l’année sur d’aussi bons résultats que ceux de 2022.
Les actionnaires ayant investi dans Ahold Delhaize ont obtenu un rendement annuel moyen de 12,8% sur les cinq dernières années, soit bien plus que la moyenne de l’indice de référence. Cette performance, très remarquable pour une valeur défensive, s’explique avant tout par les bons résultats du groupe, qui a notamment vu son chiffre d’affaires (CA) augmenter de 15,1% en 2022, grâce à la vigueur du dollar américain (60% des ventes sont réalisées aux Etats-Unis) et à sa capacité à répercuter l’inflation sur les clients.
La branche américaine a fait particulièrement belle figure. Elle reflète l’excellent positionnement du groupe outre-Atlantique. La chaîne de supermarchés a su y maîtriser ses coûts et y gagner des parts de marché. La marge d’Ebit (bénéfice d’exploitation/CA) y est restée supérieure à 4%, un bel exploit dans un secteur qui affiche généralement des marges faibles.
L’année 2023 a bien commencé, avec un CA en hausse de 6,3% au premier trimestre, à 21,6 milliards d’euros, malgré les grèves en Europe. La marge d’Ebit a une nouvelle fois atteint 4%, conformément à l’objectif fixé pour 2023. La direction estime que le cash-flow disponible s’élèvera à 2 milliards d’euros cette année (2,2 milliards en 2022). Hors effet de change, le bénéfice par action de 2023 devrait correspondre au résultat de 2022.
Cependant, dans un contexte tendu, après l’annonce, il y a quelques semaines, de la vente des 128 magasins non franchisés du groupe, il est permis de douter de la pérennité de ces bons résultats.
Conclusion
Le ratio cours/bénéfice est estimé à 13 pour 2023, ce qui nous dissuade de recommander l’achat du titre. Ceux qui détiennent l’action feraient bien, toutefois, de la conserver, puisque le rendement du dividende (3,3%) et le programme de rachat (pour 1 milliard d’euros) de titres offrent une rémunération intéressante.
Conseil: conserver / attendre
Risque: faible
Rating: 2A
Cours: 31,46 euros
Ticker: AD NA
Code ISIN: NL0011794037
Marché: Euronext Amsterdam
Capit. boursière: 30,69 milliards EUR
C/B 2022: 13
C/B attendu 2023: 13
Perf. cours depuis 12 mois: +25%
Perf. cours depuis le 01/01: +17%
Rendement du dividende: 3,3%
