Malgré ses bons résultats, Ontex a subi des prises de bénéfices. Longtemps restée dans l’ombre du marché, l’action a largement surperformé le Bel 20 ces derniers mois. Elle devrait plutôt suivre le marché ces prochains temps.
Le producteur de solutions d’hygiène personnelle (couches pour bébés, produits d’hygiène féminine et d’incontinence adulte) a une nouvelle fois prouvé, au premier trimestre, qu’il était sur la bonne voie. De 7,7 à l’automne 2022, le ratio d’endettement (dette financière nette/cash-flow d’exploitation ou Ebitda) a plongé à 3,3 à la fin de 2023 et à 2,8 fin mars. Première mission accomplie, donc, pour le CEO Gustavo Calvo Paz, qui n’est plus contraint de céder urgemment les activités au Brésil.
A périmètre constant, le chiffre d’affaires (CA) a augmenté de 4 %, à 460,2 millions d’euros, pour les activités poursuivies, mais de 3 % si l’on y inclut celles des marchés émergents, actuellement à vendre (la branche en Algérie a déjà été cédée). En ligne avec la tendance amorcée ces derniers temps, la division Adult Care a vu son CA progresser de 10 %, tandis que celui de Feminine Care se contractait de 2 %.
Malgré la hausse modeste du CA, la rentabilité reste bonne, notamment grâce à l’excellente maîtrise des coûts. L’Ebitda ajusté des activités poursuivies a encore bondi de 30 %, de 40,7 à 52,9 millions d’euros. La marge d’Ebitda ajusté continue donc de se raffermir : elle dépasse de nouveau les 10 %, à 11,5 %. La direction maintient ses prévisions en la matière pour l’exercice à 11-12 % (consensus : 11,3 %), pour une dette nette qui devrait rester inférieure à 3 fois l’Ebitda.
Conclusion
Guidés par notre prudence générale vis-à-vis des marchés boursiers, nous avons abaissé notre conseil et liquidé notre position dans le portefeuille modèle, avant même la publication des résultats. Après avoir rattrapé son retard, l’action devrait plutôt suivre le marché ces prochains temps.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 9,10 euros
Ticker : ONTEX BB
Code ISIN : BE0974276082
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 749,4 millions EUR
C/B 2023 : 17
C/B attendu 2024 : 10,5
Perf. cours sur 12 mois : +13 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +20 %
Rendement du dividende : –
