En s’offrant Rex Panels & Profiles, Recticel s’assure en principe de prendre une bonne longueur d’avance sur le marché d’Europe occidentale des solutions d’isolation intelligentes.
Après celle du slovène Trimo au printemps 2022, Recticel annonce une deuxième acquisition : basée à Tournai, Rex Panels & Profiles dispose d’une capacité de production de 4 millions de m², dont 50 % seulement sont exploités. Le nouveau groupe devrait ainsi pouvoir prendre une bonne longueur d’avance sur le marché d’Europe occidentale des solutions d’isolation intelligentes. Il a les ressources nécessaires pour concrétiser son projet, prometteur, de devenir le spécialiste de l’isolation par excellence. Fin septembre, grâce à la vente de la division Mousses techniques à l’américain Carpenter, sa trésorerie nette s’élevait à 155,6 millions d’euros – la transaction s’est conclue à 451,8 millions d’euros, contre 656 millions initialement annoncés. Recticel payera 70 millions pour Rex.
Le chiffre d’affaires (CA) a chuté de 17,5 %, à 132,3 millions d’euros, au 3e trimestre, ce qui donne après neuf mois un CA de 398,4 millions d’euros, en baisse de 11 % sur un an. Les conséquences de ce recul sur les bénéfices n’ont pas été dévoilées mais au 1er semestre, le cash-flow opérationnel (Ebitda) ajusté avait déjà cédé 42,6 %, à 18,2 millions d’euros (consensus : 27,3 millions). A l’issue du 3e trimestre, l’Ebitda ajusté prévisionnel pour 2023 a de nouveau été revu à la baisse, passant de 40-45 millions à 35-40 millions d’euros (62,3 millions en 2022). Le bénéfice net du 1er semestre n’atteint plus que 2,2 millions d’euros, soit 0,04 euro par action.
Conclusion
Après avoir brillé en 2022, Recticel est restée à la traîne sur Euronext Bruxelles en 2023. Le titre se négocie à nouveau à 1,3 fois sa valeur comptable et à 9 fois environ le ratio valeur de l’actif économique (EV)/Ebitda escomptés pour 2024, ce qui traduit une décote par rapport à la concurrence. Vu la baisse des taux d’intérêt et l’acquisition de Rex, nous relevons notre recommandation.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 10,38 euros
Ticker : REC BB
Code ISIN : BE0003656676
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 582,6 millions EUR
C/B 2022 : 9
C/B attendu 2023 : –
Perf. cours sur 12 mois : -32 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -33 %
Rendement du dividende : 3 %
