Le fabricant de puces a longtemps fait illusion, mais ses faiblesses sont apparues au grand jour au deuxième trimestre. Le cours est tombé à son plus bas niveau depuis 2012.
Intel a longtemps pu sauver les apparences grâce à l’engouement pour l’intelligence artificielle (IA), mais il est désormais clair que le fabricant de puces est en mauvaise posture. De 60 % avant la pandémie, les marges sont tombées à 38 %.
Depuis quelques années, Intel produit des puces pour des tiers. Cette stratégie nécessite de nombreux capitaux. Or, les activités existantes ne génèrent pas de flux de trésorerie suffisants. Intel perd des parts de marché dans le segment Client Computing (58 % du chiffre d’affaires, ou CA) ; la croissance de Data Center & AI n’atteint plus que 9 % au deuxième trimestre. Le segment Foundry ne parviendra au seuil de rentabilité qu’en 2027 au plus tôt.
Le CA du groupe a reculé de 0,9 % sur un an au deuxième trimestre, à 12,3 milliards de dollars, soit près de 150 millions de dollars de moins que prévu. Pour le trimestre en cours, il devrait atteindre 12,5 à 13,5 milliards de dollars (14,4 milliards attendus, -8 % sur un an). Le groupe a dégagé un faible bénéfice ajusté par action (0,02 dollar), mais s’attend à une légère perte (0,03 dollar) au troisième trimestre. La marge d’exploitation est tombée à 0,2 % à peine.
Le groupe entend économiser 10 milliards de dollars d’ici à 2025, notamment en supprimant 16.500 emplois (15 % des effectifs). Il économisera aussi plus de 2 milliards de dollars en ne versant plus de dividende (0,5 dollar par an jusqu’ici). Les investissements seront réduits de 20 % en 2024 et 2025.
Conclusion
Le cours d’Intel est tombé à son plus bas niveau depuis fin 2012. Procéder à sa valorisation reste difficile, car les estimations moyennes de bénéfices pour 2025 sont encore bien trop optimistes. A un peu plus de 2 fois le CA et à 12 fois le cash-flow d’exploitation (Ebitda), Intel ne semble pas onéreux, mais il faudra du temps pour que le groupe regagne la confiance des investisseurs. Le titre peut rester en portefeuille.
Conseil : conserver
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 21,41 dollars
Ticker : INTC US
Code ISIN : US4581401001
Marché : Nasdaq
Capit. boursière : 92 milliards USD
C/B 2023 : 91,3
C/B attendu 2024 : 80,7
Perf. cours sur 12 mois : -35,4 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -57,4 %
Rendement du dividende : –
