Le marché a très mal réagi à l’annonce des résultats annuels de Tessenderlo. Non que les attentes aient été particulièrement ambitieuses, puisque les semestriels avaient déjà laissé à désirer.
La fusion avec Picanol a certes permis au chiffre d’affaires (CA) de bondir de 13,2 %, à 2,928 milliards d’euros, mais à périmètre comparable, le CA a cédé 11,8 % (consensus : 3,14 milliards).
La division Agronomie, qui reste très importante pour le groupe, a vu son CA chuter de 18,5 %, à 793,9 millions d’euros. Son apport au cash-flow opérationnel (Ebitda) ajusté est tombé à 82,3 millions d’euros (-52,5 %). En raison de la baisse des volumes et des prix de vente, elle n’est plus la principale contributrice à l’Ebitda consolidé, un rôle désormais joué par les Solutions industrielles, dont l’Ebitda n’a reculé que de 1,5 % (83,8 millions d’euros). Bio-Valorisation, dont le CA et les bénéfices grimpent en flèche depuis plusieurs années, a perdu 56,4 % de son Ebitda, à 49,8 millions d’euros. L’Ebitda de la centrale électrique T-Power est resté, comme toujours, relativement stable. Machines & Technologies (Picanol) a contribué pour 45,4 millions d’euros à l’Ebitda du groupe.
Quant au bénéfice consolidé, il n’a atteint que 114,4 millions d’euros, ou 1,74 euro par action (226,8 millions, ou 5,26 euros par action, en 2022). Le dividende reste toutefois fixé à 0,75 euro brut par action.
Conclusion
Prudente, la direction pronostique pour 2024 un Ebitda ajusté similaire à celui de 2023. A 5,5 fois le ratio valeur de l’actif économique (EV)/Ebitda et 0,8 fois le rapport cours/valeur comptable escomptés, le titre reste bon marché. D’où le nouveau programme de rachat d’actions, pour 69 millions d’euros au maximum. Le titre a beau être peu onéreux, il ne recèle pas suffisamment de potentiel pour que nous en recommandions l’achat.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 24,30 euros
Ticker : TESB BB
Code ISIN : BE0003555639
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 2,08 milliards EUR
C/B 2023 : 16
C/B attendu 2024 : 16
Perf. cours sur 12 mois : -15 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -14 %
Rendement du dividende : 3,1 %
