Le brasseur souffre de la conjoncture peu amène en Chine, ce qui se reflète dans ses trimestriels. L’action se négocie toujours entre 50 et 60 euros. Elle peut être conservée.
A l’instar du secteur du luxe, AB InBev souffre de la faiblesse conjoncturelle chinoise : ses trimestriels (juillet-septembre) sont moins bons que prévu. Son annonce qu’il rachètera pour deux milliards de dollars d’actions ces 12 prochains mois n’a pas empêché le cours de corriger.
En Chine, où le brasseur vend des bières locales (Sedri, Harbin…), les volumes ont diminué de 14,2 % et les recettes, de 16,1 % ; la situation s’est dégradée depuis le deuxième trimestre, déjà peu brillant. Les consommateurs chinois boudent particulièrement les cafés et restaurants. Les volumes ont également été très décevants en Argentine.
Les volumes totaux ont dès lors baissé de 2,4 %, à 148,03 millions d’hectolitres (consensus : des volumes stables). A périmètre comparable, le chiffre d’affaires (CA) a progressé de 2,1 % (consensus : +3,8 %). Le cash-flow d’exploitation (Ebitda) normalisé a gagné 7,1 %, à 5,42 milliards de dollars (consensus : +8,78 %). La marge d’Ebitda (Ebitda/CA) s’est améliorée en glissement annuel, de 34,9 % à 36,0 % (consensus : 36,1 %) – une belle performance, vu la baisse des volumes. Le bénéfice sous-jacent par action est passé de 0,86 à 0,98 dollar (consensus : 0,91 dollar).
Autre point positif, les Jeux olympiques ont notamment dopé le CA de la bière Corona (+10,2 %). CA qui a également augmenté (+1,8 %) aux Etats-Unis. L’Amérique centrale affiche toujours des marges d’Ebitda nettement supérieures à la moyenne, si bien que le tableau global n’est pas dramatique.
Conclusion
La direction a relevé le bas de la fourchette prévisionnelle de croissance organique de l’Ebitda normalisé, de 4-8 % à 6-8 %. Mais le consensus attend 8,2 %. Le cours de l’action oscille toujours entre 50 et 60 euros, ce qui nous semble pour l’instant justifié. Nous ne relevons pas notre recommandation.
Conseil : conserver/attendre
Risque : faible
Rating : 2A
Cours : 52,70 euros
Ticker : ABI BB
Code ISIN : BE0974293251
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 106,4 milliards EUR
C/B 2023 : 19
C/B attendu 2024 : 16,5
Perf. cours sur 12 mois : -7 %
Perf. cours depuis le 1/1 : -10 %
Rendement du dividende : 1,6 %
