Depuis notre recommandation d’achat d’août 2023, l’action a gagné 11 %. Le cours bénéficie de la nouvelle politique de dividende. L’actif net croîtra encore à n’en point douter au cours des années qui viennent, aussi parce que le holding ne manque pas de liquidités pour procéder à de nouveaux investissements.
La valeur de l’actif net (VAN) de HAL Trust s’élevait à 13,56 milliards d’euros à la fin de l’année 2023 (+3,6 % en un an). La valeur des investissements et des liquidités a augmenté de 700 millions d’euros (+5,3 %), et 221 millions ont été versés au titre de dividende. Une partie de ce dernier ayant été payée en actions, la hausse de la VAN par action a été limitée à 1,6 % (150,12 euros).
Comme désormais seule une partie du bénéfice est payée en espèces, le dividende équivaut à 2,5 % du cours moyen de l’action en décembre, soit 2,85 euros par action pour 2023, contre 5 euros pour 2022. Toutefois, depuis notre recommandation d’achat d’août 2023, l’action a gagné 11 %. En conséquence, la décote par rapport à la VAN est tombée de 23 à 14 %.
Boskalis, qui contribue le plus à la VAN (part de plus de 30 %), a connu une année record et les perspectives pour le secteur (dragage/remorquage) demeurent excellentes. Principalement grâce à elle et aux trois autres participations cotées majeures – dans Vopak, SBM Offshore et Technip Energies –, le bénéfice net de HAL a bondi de 55 %, à 1,0 milliard d’euros. Le holding ne communique plus la valeur estimée de ses participations non cotées, mais il ne fait aucun doute qu’elle est bien supérieure à la valeur comptable. Fin 2023, HAL disposait encore de 2,9 milliards d’euros de liquidités, soit quelque 21 % de la VAN.
Conclusion
Un analyste de Degroof Petercam a prévenu que la famille Van der Vorm (part de 70 % dans HAL), pourrait tenter de racheter la part (17 % ; valeur d’environ 2 milliards d’euros) de la famille Melchers dans le holding. En effet, l’homme d’affaires Hans Melchers est décédé et sa fille pourrait être ouverte à une offre. Le jour où les Van der Vorm détiendront 87 % des actions, l’on pourra s’attendre à ce qu’ils cherchent à racheter les parts des actionnaires minoritaires. Et à un retrait de la cote. Notre conseil reste dès lors favorable.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 127,6 euros
Ticker : HAL NA
Code ISIN : BMG458841020
Marché : Amsterdam
Capit. boursière : 11,53 milliards EUR
C/B 2023 : 11,5
C/B attendu 2024 : 12,5
Perf. cours sur 12 mois : +9 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +12 %
Rendement du dividende : 2,2 %
