Malgré les bons trimestriels, la juste valeur du portefeuille de la SIR n’a guère augmenté. Le cours de l’action affiche désormais une prime de quelque 40% par rapport à la valeur intrinsèque!
Malgré l’envolée des taux d’intérêt, le spécialiste de l’immobilier logistique présente toujours un taux d’occupation élevé, de 98,6% (99,1% fin 2022, 98,5% fin mars). Les revenus locatifs ont bondi de 15,4%, à 163,2 millions d’euros, grâce à l’indexation des loyers sur l’inflation. Le bénéfice par action s’est accru de 21,2%, à 0,71 euro. L’augmentation de capital de 300 millions d’euros d’octobre 2022 s’est certes traduite par la création de 12,93 millions d’actions, mais l’obtention d’un statut fiscal favorable (FBI) aux Pays-Bas a eu un impact positif (unique) de 9 millions d’euros (0,04 euro par action) au premier semestre; au total, il sera de 11 millions d’euros (0,05 euro par action), si bien que les prévisions de bénéfice (1,35 euro par action, +8%) ont été relevées à 1,40 euro (+12%) et le dividende attendu, de 1,08 à 1,12 euro brut par action. A 38,3%, le ratio d’endettement est très acceptable.
Le marché a cependant encore réagi négativement aux trimestriels, parce que la juste valeur du portefeuille de la plus grande société immobilière réglementée (SIR) belge n’a guère augmenté. Elle est passée de 6,6 milliards d’euros fin 2022 à 6,7 milliards d’euros mi-2023, notamment du fait d’une dépréciation de valeur de 141,7 millions d’euros au premier semestre (-54,7 millions au deuxième trimestre) liée à la hausse du taux d’actualisation découlant de celle des taux d’intérêt. La valeur intrinsèque par action a diminué, de 20,7 à 19,6 euros.
Conclusion
WDP n’en a pas terminé avec la croissance, mais le titre reste dans l’ombre en raison de la baisse de la valeur intrinsèque, associée à la hausse des taux d’intérêt. Le rendement du dividende est remonté à plus de 4%, mais cela n’est pas supérieur à la rémunération d’un compte à terme à échéance courte. Le cours affiche désormais une prime de quelque 40% par rapport à la valeur intrinsèque! Notre conseil demeure par conséquent de vendre.
Conseil: vendre
Risque: moyen
Rating: 3B
Cours: 27,24 euros
Ticker: WDP BB
Code ISIN: BE0003763779
Marché: Euronext Bruxelles
Capit. boursière: 5,64 milliards EUR
C/B 2022: 22
C/B attendu 2023: 20
Perf. cours sur 12 mois: -10%
Perf. cours depuis le 01/01: +2%
Rendement du dividende: 4,1%
