Le rapport annuel du fabricant d’autobus électriques Ebusco est décevant. La pénurie de matériel, surtout, a mis l’entreprise en difficulté en 2023. Cette année doit obligatoirement être meilleure. Le nombre de commandes va en tout cas croissant.
Peter Bijvelds, le fondateur, CEO et actionnaire de référence de l’entreprise, avait certes tempéré les attentes, ces derniers mois, mais la baisse de 8,2 % du chiffre d’affaires en 2023 par rapport à 2022, à 102,4 millions d’euros, ne pouvait que décevoir le marché : il espérait 125 millions d’euros. Ebusco a vendu 178 bus. La pénurie de pièces lui a compliqué la vie ; quelque 5.000 entrent par exemple dans la composition de son autobus de 12 mètres, mais même si seules cinq lui manquent, le véhicule ne peut pas être livré.
La direction table pour 2024 sur un chiffre d’affaires de plus de 325 millions d’euros (soit plus qu’un triplement) et un cash-flow d’exploitation (Ebitda) positif (-34,8 millions d’euros en 2022, -95,7 millions en 2023). Fait encourageant, le carnet de commandes s’est étoffé de 245 bus en 2023, à 1.719 unités ; personne ne doute de l’avance technologique d’Ebusco.
Comme l’entreprise confie une partie de l’assemblage à des partenaires, elle sort beaucoup de liquidités. La direction doit trouver le moyen de convertir les commandes en recettes. Ainsi évitera-t-elle aussi une nouvelle dilution de l’avoir des actionnaires – il y a quelques mois, Ebusco a levé 59,2 millions d’euros par l’émission de nouvelles actions et d’une obligation convertible.
Conclusion
Déçus des chiffres de l’exercice, nous abaissons notre conseil. La direction n’a d’autre choix que de réussir à remettre Ebusco sur les rails cette année. L’action s’échange à présent à 20 fois les bénéfices escomptés pour 2025. Si d’autres mauvaises nouvelles devaient tomber, nous recommanderions de la vendre.
Conseil : conserver/attendre
Risque : élevé
Rating : 2C
Cours : 3,40 euros
Ticker : EBUS NA
Code ISIN : NL0015000CZ2
Marché : Amsterdam
Capit. boursière : 222,34 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : –
Perf. cours sur 12 mois : -65 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -27 %
Rendement du dividende : –
