Les résultats de l’évaluation économique préliminaire sont excellents. Kinross possède en outre les ressources financières nécessaires pour assurer le développement de cette exploitation située en Ontario.
Kinross a misé fort, fin 2021, en s’offrant Great Bear Resources pour près de 1,5 milliard de dollars. Le cours de l’or, alors de 1.800 dollars, a gagné près de 50 % depuis, et le résultat de l’évaluation économique préliminaire réalisée pour Great Bear est excellent (durée de vie estimée à 12 ans, apport annuel moyen les huit premières années de 511.000 onces troy). Au cours actuel de l’or, Great Bear devrait générer un cash-flow disponible de 700 millions l’an. Le coût initial de la construction est estimé à 1,4 milliard de dollars et le coût de production sur la durée de vie de la mine est de 812 dollars l’once troy. Si l’on tient compte de l’inflation (Great Bear sera opérationnel fin 2029 au plus tôt), ces chiffres devraient plutôt être revus à 1,8 milliard de dollars et 1.000 dollars respectivement.
D’ici là, Kinross devra se contenter des actifs existants. La production atteindra 2,1 millions d’onces troy, à un coût de 1.360 dollars. Au 1er semestre, les mines ont produit 1,06 million d’onces troy d’or et Kinross a généré un cash-flow disponible de 410 millions de dollars, réduisant ainsi sa dette de 200 millions de dollars au 2e trimestre. La dette nette est désormais de 1,55 milliard de dollars ; un prêt à terme de 800 millions de dollars devant être remboursé en 2025. Au prix actuel de l’or, la construction de Great Bear pourra être financée largement par ses cash-flows, les dépenses en capital dans les autres mines devant baisser. Kinross verse 150 millions de dollars de dividendes (rendement de 1,2 %).
Conclusion
Les mines aurifères séduisent de plus en plus. Kinross a déjà fait un beau parcours en 2024. A 6 fois l’Ebidta et 14 fois le cash-flow disponible attendu, l’action n’est plus fortement sous-valorisée. Le potentiel de Great Bear requiert de la patience. Il y a de meilleurs choix, dans le secteur, pour l’instant.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 9,77 dollars
Ticker : KGC US
Code ISIN : CA4969024047
Marché : New York Stock Exchange
Capit. boursière : 12 milliards USD
C/B 2023 : 22
C/B attendu 2024 : 16
Perf. cours sur 12 mois : +124 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +61 %
Rendement du dividende 1,2 %
