Hecla Mining, troisième producteur mondial d’argent et premier producteur aux Etats-Unis et au Canada, devrait pouvoir enregistrer une progression de ses marges. Le groupe a déjà réduit sa dette nette et ne compte pas s’arrêter là.
Hecla Mining compte quatre mines opérationnelles sur des sites de niveau 1 (bonne infrastructure et faible risque politique). Ces mines tournent désormais à pleine capacité, juste à temps pour que le groupe profite de la forte hausse des prix de l’argent et de l’or.
Greens Creek est le meilleur élève d’Hecla. Elle devrait livrer entre 8,8 et 9,2 millions d’onces troy (ozt) d’argent. La mine est active depuis longtemps et la baisse des teneurs est compensée par la hausse de la capacité de traitement. Avec un coût total de production (AISC) de 8,25 à 9 dollars par ozt, la structure des coûts est bien inférieure à la moyenne du groupe. Avec 105 millions ozt de réserves d’argent prouvées, Greens Creek peut encore tenir un temps. Lucky Friday devrait produire 5 à 5,3 millions ozt d’argent à un AISC de 12,75 à 14 dollars. Casa Berardi est la seule mine d’or du groupe. Keno Hill, la quatrième mine, n’a pas encore atteint sa vitesse de croisière mais sa capacité de traitement a été portée à 400 tonnes de minerais par jour. Elle produira 2,7 à 3 millions ozt d’argent dès 2024.
Le chiffre d’affaires (CA) d’Hecla est ventilé comme suit : 46 % d’argent, 34 % d’or, 11 % de zinc et 9 % de plomb. La part relative de l’argent enflera encore un peu lorsque Keno Hill tournera à plein régime. Au deuxième trimestre, le prix moyen perçu pour l’argent était de 29,77 dollars, pour un AISC de 12,54 dollars. A 17,23 dollars par ozt d’argent vendue, la marge était bien plus haute qu’au premier trimestre (11,67). Hecla vise pour l’exercice une production d’argent de 16,5 à 17,5 millions ozt à un AISC de 13 à 14,5 dollars. On note donc un léger retard après le premier semestre (7,9 millions ozt produites), mais il sera comblé par la contribution supplémentaire de Keno Hill. L’an dernier, la marge brute était de 11,57 dollars par ozt ; ce sera bien plus en 2024.
Les prévisions de production d’or ont été relevées de 5.000 ozt après le deuxième trimestre, à 126.000-138.000 ozt. Le compteur est à 78.400 ozt après le premier semestre. En 2023, l’or était encore déficitaire pour Hecla, avec un AISC de 2.048 dollars ; vu la hausse du prix de l’or et la baisse de l’AISC prévue (à 1.750-1.975 dollars), l’or contribuera au bénéfice du groupe cette année.
La mine de Casa Berardi sera remplacée par une mine à ciel ouvert, et le cash-flow disponible pourra redevenir positif. En termes d’exploration, Hecla se concentre aussi sur le projet Libby, des gisements d’argent et de cuivre (180 millions ozt d’argent et 760.000 tonnes de cuivre dans les ressources inférées).
Le cash-flow disponible était de 100 millions de dollars au premier semestre et l’Ebitda cumulé des quatre derniers trimestres s’élève à 243 millions de dollars. Réduite de 25,1 millions au deuxième trimestre, la dette nette atteint 590 millions de dollars. L’objectif est de la ramener à moins de deux fois l’Ebitda. Hecla verse un modeste dividende.
Conclusion
Les marges d’Hecla ont à nouveau la cote. Sans nouveau revers opérationnel, ses cash-flows pourraient grimper les prochains trimestres et la dette, diminuer encore. La contribution de Keno Hill augmentera, renforçant la part de l’argent dans le CA du groupe. L’action a déjà bien performé cette année, mais elle vient de loin. A 12 fois le cash-flow attendu, elle se négocie encore un quart sous sa moyenne historique. Son cours devrait néanmoins encore progresser si l’argent et l’or continuent de s’apprécier. Le conseil est maintenu.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 6,42 dollars
Ticker : HL US
Code ISIN : US4227041062
Marché : New York Stock Exchange
Capit. boursière : 4 milliards USD
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : 61
Perf. cours sur 12 mois : +67 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +32 %
Rendement du dividende : 0,9 %
