Même après sa récente appréciation, l’action de cette SIR qui depuis deux ans se démarque du secteur par sa stabilité, est encore faiblement valorisée. Le rendement du dividende attendu est loin d’être négligeable.
Les chiffres relatifs aux trois premiers mois de 2024 sont en demi-teinte. Le taux d’occupation du portefeuille de cette société immobilière réglementée (SIR) s’élève à 95,3 %, contre 96,1 % sur les trois mois précédents ; il y a moins de contrats pop-up en début qu’en fin d’année et plusieurs enseignes (The Body Shop, Grand Optical, Ken Shoes et Geox) ont fait faillite. Les revenus locatifs nets ont, eux, augmenté de 2,1 % en glissement annuel, de 15,68 à 16,01 millions d‘euros, sous l’effet de l’indexation des loyers. Le bénéfice net de l’activité principale, la location de surfaces commerciales (quelque 90 % ; location de bureaux : environ 10 %), a baissé, de 11,20 à 10,39 millions d’euros (-7,1 %) ou de 1,26 à 1,17 euro par action. Les coûts – en particulier les charges financières – ont augmenté plus vite que les revenus (locatifs). Mais grâce à la vente d’immeubles, le résultat net consolidé s’est accru à 38,51 millions d’euros ou 5,50 euros par action.
Trois autres points positifs méritent d’être soulignés. Les centres commerciaux de la SIR ont attiré 4,6 % de visiteurs de plus qu’un an plus tôt, au premier trimestre. En partie grâce aux cessions, le taux d’endettement est retombé à 27,2 % (29,6 % fin 2023, 28,6 % fin 2022), un niveau peu élevé. Enfin, la valeur de l’actif net (VAN) au 31 mars était de 83,57 euros par action, en hausse de 7 % par rapport au 31 décembre.
Le résultat net de l’activité clé projeté par la SIR pour 2024 ne change pas (4,80-4,90 euros). Le dividende brut pourrait donc égaler celui de l’an passé (4,1 euros par action).
Conclusion
Début juin, l’action s’est bien appréciée. Cependant, à 0,6 fois la VAN, elle est à nos yeux toujours trop faiblement valorisée. Le rendement brut du dividende est tout de même attendu à plus de 8 % (net, il avoisine 6 %) et la Banque centrale européenne a entamé la baisse des taux – celle des taux longs qui s’ensuivra sera bénéfique à la SIR.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 48,00 euros
Ticker : WEHB BB
Code ISIN : BE0003724383
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 432,7 millions EUR
C/B 2023 : 10
C/B attendu 2024 : 10
Perf. cours sur 12 mois : +9 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +1 %
Rendement du dividende : 8,4 %
