La valorisation du holding est actuellement attrayante. HAL Trust s’est autrefois échangée moyennant une prime.
Le holding HAL Trust a récemment fait part d’une bonne nouvelle : la valeur de son actif net (VAN) est passée de 150,12 euros à 165,95 euros par action sur les neuf premiers mois de l’année. La direction ajoute qu’au cours des semaines qui ont suivi le 30 septembre, la valeur totale du portefeuille a augmenté de 200 millions d’euros. Ce qui porte la VAN estimée par action à 168,16 euros à fin novembre ; elle a progressé de 12 % depuis le début de l’année. L’essentiel de cette hausse est imputable à l’augmentation de la valeur des participations dans Boskalis, Vopak et SBM Offshore. Boskalis étant sortie de la cote, HAL Trust inclut la valeur comptable de cette participation dans le calcul de la VAN. Dans son rapport semestriel, le holding avait indiqué que cette valeur comptable avait augmenté de 7 %, à 4,8 milliards d’euros. Bien que l’action Vopak ait été l’une des valeurs phares de la Bourse d’Amsterdam cette année, à un ratio cours/bénéfice estimé à 13 pour 2025, elle n’est pas encore trop onéreuse. SBM Offshore est elle aussi très prisée – fin novembre, nous avons recommandé son achat.
SBM Offshore, comme un poisson dans l’eau
HAL Trust continue d’afficher un très bon bilan. Le holding de la famille Van der Vorm dispose d’une trésorerie nette de 2,6 milliards d’euros, ce qui correspond à environ un quart de la capitalisation boursière. Cette trésorerie sera utilisée tôt ou tard. Pour Prodrive Technologies et Pro Gamers, HAL Trust a dû acter des réductions de valeur ; pour Boskalis, ce fut une plus-value.
Conclusion
Sur la base de la VAN évaluée à 168,16 euros par action, la décote actuelle est de quelque 32 %. Elle n’a fait qu’augmenter, cette année. La valorisation est donc attrayante – HAL Trust s’est autrefois échangée moyennant une prime. Investir dans ce holding permettant également de s’exposer à des sociétés non cotées intéressantes, nous réitérons notre conseil favorable.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 116,60 euros
Ticker : HAL NA
Code ISIN : BMG458841020
Marché : Amsterdam
Capit. boursière : 10,54 milliards EUR
C/B 2023 : 11
C/B attendu 2024 : 9
Perf. cours sur 12 mois :+4 %
Perf. cours depuis le 1/1 : +2 %
Rendement du dividende : 2,4 %
