Les semestriels du groupe Tessenderlo n’ont pas enthousiasmé le marché. Une progression de l’Ebitda en glissement annuel est attendue au deuxième semestre, laquelle ne compensera toutefois pas les mauvais chiffres du premier semestre.
Le chiffre d’affaires (CA) consolidé a reculé de 14,6 %, à 1,389 milliard d’euros, au premier semestre.
La division Agro (principalement Tessenderlo Kerley, qui produit des engrais à partir de déchets de raffineries), qui contribue souvent le plus au CA, a vu ses ventes croître de 3,5 %, à 459,2 millions d’euros, à la faveur d’une augmentation des volumes, malgré la baisse des prix de vente. La division a apporté la plus grande part au cash-flow opérationnel ajusté (Ebitda) du groupe, avec 59,5 millions d’euros (+38,8 %).
La division Solutions industrielles (systèmes de conduites en plastique et traitement de l’eau) a vu son CA se contracter de 9,3 %, ce qui a amputé son Ebitda de 31,3 %.
Les chiffres de Bio-Valorisation (traitement de déchets d’abattage et gélatine), division très prometteuse il y a quelques années, ont déçu encore plus. Les prix de vente ont plongé et l’Ebitda a fondu de 57,7 %, à 14,7 millions d’euros.
La contribution de la centrale à gaz T-Power à l’Ebitda consolidé a toujours été stable. Au premier semestre, elle a reculé d’un petit 4,5 %.
La division Machines & Technologies (Picanol) est la lanterne rouge : son CA a dégringolé de 42 % et son Ebitda, de 71,8 %, à 12,8 millions d’euros seulement.
Le bénéfice du groupe est tombé à 61,4 millions d’euros, soit 0,97 euro par action (12,7 euro un an plus tôt). Tessenderlo a détruit 23,24 millions d’actions sur un total de 84,39 millions.
Conclusion
L’action reste bon marché, à 7 fois le ratio valeur de l’actif économique (EV)/Ebitda attendu et surtout à 0,75 fois le ratio cours/valeur comptable escompté. Mais comme aucune embellie ne s’esquisse à court terme, notre conseil demeure neutre.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 24,00 euros
Ticker : TESB BB
Code ISIN : BE0003555639
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 2,03 milliards EUR
C/B 2023 : 16
C/B attendu 2024 : 16
Perf. cours sur 12 mois : -16 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -15 %
Rendement du dividende : 3,1 %
