Le risque, pour Exor, se situe principalement au niveau de sa participation dans Ferrari, dont l’action est valorisée à 50 fois les bénéfices. Mais le fonds d’investissement italien cherche à se diversifier dans la santé, la technologie et le luxe.
Le fonds d’investissement italien, coté à l’AEX, a clos 2023 sur un bénéfice net de 4,2 milliards d’euros, très proche du chiffre de 2022. La valeur intrinsèque, soit la valeur de l’actif net, a atteint 35,5 milliards d’euros (+25,8 %) ; les rachats d’actions l’ont fait bondir de 32,7 %, à 162,36 euros par action, contre +17,6 % pour le MSCI World, l’indice qu’Exor cherche à surclasser – ce qu’il fait chaque année depuis 2009. Le moteur de sa progression est une fois encore sa participation (22,9 %) dans Ferrari, dont l’action s’est envolée de 58 % l’an passé, ce qui s’est traduit pour Exor par un bénéfice comptable de 4,7 milliards d’euros. La participation de 14,2 % dans Stellantis vaut désormais 3,5 milliards d’euros de plus. Le titre du fabricant de véhicules agricoles CNH a, lui, lourdement chuté, de sorte que la valeur des 26,9 % que détient Exor a dégringolé de 1,4 milliard d’euros. Ces trois grands investissements représentent 68,2 % de la valeur de l’actif net du fonds, qui, en réaction à cette concentration, a investi l’an dernier 4,4 milliards d’euros. Il a notamment acquis 15 % de Philips (2,8 milliards d’euros) et réservé davantage de fonds aux investissements ‘‘alternatifs’’ et au capital-investissement. Il a également racheté pour 1 milliard d’euros de ses actions. La trésorerie nette est en conséquence tombée de 795 millions d’euros à -4 milliards, une dette qui ne représente toutefois que 10 % de la valeur du portefeuille. Exor cherche à investir dans la santé, la technologie et le luxe.
Conclusion
La décote par rapport à la valeur de l’actif net est passée de 37 % à 38 % l’an dernier (30 % en moyenne en 10 ans). Le dividende est porté à 0,46 euro par action (+4,5 %), ce qui est très peu. Le risque se situe principalement au niveau de Ferrari, dont l’action est valorisée à 50 fois les bénéfices. Le titre Exor peut être conservé.
Conseil : acheter
Risque : faible
Rating : 2A
Cours : 101,90 euros
Ticker : EXO NA
Code ISIN : NL0012059018
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 22,52 milliards EUR
C/B 2023 : 5,5
C/B attendu 2024 : 7,5
Perf. cours sur 12 mois : +31 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +13 %
Rendement du dividende : 0,4 %
