Le premier semestre fut meilleur qu’attendu, avec un chiffre d’affaires (CA) consolidé en hausse de 15,5 % en glissement annuel, à 429,3 millions d’euros (deuxième trimestre : +15,7 %, à 220,1 millions), alors que le consensus escomptait 421,7 millions.
Effet de change non pris en compte, la croissance s’élève à 14,9 %. La croissance organique (hors acquisitions et désinvestissements) s’établit à 12,8 %.
Toutes les régions ont contribué à la croissance, mais l’Amérique du Nord se démarque cette fois encore. Le CA y a augmenté de pas moins de 26,2 %, à 183,1 millions d’euros, le cash-flow opérationnel récurrent (Rebitda), de 35 %, à 35,7 millions d’euros, et la marge de Rebitda, de 130 points de base, à 19,5 %. En Europe, le CA a progressé de 9,7 %, à 160,3 millions d’euros, mais la marge de Rebitda a reculé de 150 points de base, à 21,2 % (Rebitda : 34 millions). En Amérique latine, la croissance a grimpé à 6,8 %, à 86 millions d’euros, en dépit de la concurrence féroce et la marge de Rebitda s’est redressée de 160 points, à 17,3 %.
Au niveau du groupe, le Rebitda a gagné17,2 %, à 84,6 millions d’euros (attentes : 82,4 millions), et la marge, 10 points de base, à 19,7 % (attentes : 19,5 %). Le bénéfice net a crû de 22,1 %, à 40,7 millions d’euros, ou, par action, de 0,45 à 0,55 euro. Sur le semestre, la dette nette a augmenté de 41,5 millions d’euros, à 275,2 millions, mais n’est pas préoccupante, à 1,5 fois l’Ebitda.
En conséquence, Fagron a relevé la croissance prévisionnelle du CA pour l’année, de 6-9 % à 11,4-14%. La rentabilité progressera elle aussi.
Conclusion
L’action avait bien réagi aux chiffres, mais a déjà cédé le terrain gagné ; le sentiment des investisseurs est négatif à l’égard de l’ensemble du marché boursier. La valorisation est correcte, à 18 fois le bénéfice et à près de 10 fois le ratio valeur de l’actif économique/cash-flow d’exploitation (EV/Ebitda) attendus. Un titre à conserver, toujours.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 18,94 EUR
Ticker : FAGR BB
Code ISIN : BE0003874915
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 1,39 milliard EUR
C/B 2023 : 19,5
C/B attendu 2024 : 18
Perf. cours sur 12 mois : +15 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +12 %
Rendement du dividende : 1,6 %
