Excellent départ pour EVS

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Après la publication de la mise à jour relative au premier trimestre, pourtant déjà positive, l’action a reculé.

Le groupe liégeois, acteur d’envergure mondiale dans le segment de niche qu’est la retransmission (sportive) en direct, fête ses 30 ans d’existence en 2024. Compte tenu de la forte croissance de ces dernières années, de l’importance de son carnet de commandes et des événements sportifs majeurs qui s’annoncent, il est déjà clair que de nouveaux records de ventes viendront marquer cet anniversaire.

La mise à jour relative au premier trimestre est déjà positive. Sans entrer dans les détails, elle annonce un chiffre d’affaires (CA) proche de celui du premier trimestre de 2023, que le CEO Serge Van Herck avait qualifié de meilleur premier trimestre de l’histoire du groupe. En outre, une partie de la capacité de production de 2024 est déjà réservée pour le championnat d’Europe de football et les Jeux olympiques (JO), des événements mondiaux générateurs d’un surcroît de CA. En 2021 (JO), les grands événements sportifs avaient rapporté 14 millions d’euros de revenus locatifs ; en 2022, la Coupe du monde avait généré un surplus de revenu de 10 millions d’euros. Les réservations pour 2024 s’élevaient déjà à 7,4 millions, fin décembre.

EVS explique la stabilité de son CA par la croissance de sa division Live Audio Business et de ses solutions MediaCeption et Media Infrastructure. Sur le plan géographique, l’Amérique du Nord et l’Amérique du Sud progressent. En Chine, les résultats n’ont pas encore renoué avec les niveaux d’avant la pandémie, mais les commandes reprennent progressivement. Un glissement opéré dans l’éventail de solutions va provoquer une légère diminution de la marge brute mais, portées par des augmentations de prix ciblées, entre autres, les marges des trois grandes catégories de solutions (LiveCeption, MediaCeption et Media Infrastructure) resteront orientées à la hausse.

EVS pronostique toujours un CA de 180-195 millions d’euros pour 2024. L’an dernier, le CA avait atteint 173,2 millions d’euros (+16,9 % sur un an), un record. Si l’on exclut les revenus dus aux grands événements, la croissance sera de moins de 10 %. Fin mars, le CA déjà assuré pour 2024 atteignait 135,6 millions d’euros (118,2 millions fin mars 2023 et 100,4 millions fin 2023). Compte tenu du CA escompté, du rythme des investissements et de la dynamique du marché, la direction s’attend à un bénéfice d’exploitation (Ebit) de 38-45 millions, soit une marge d’Ebit (Ebit/CA) de 21,1-23,1 %, inférieure à celle de 2023. L’Ebit avait augmenté l’an dernier de 29,8 % en rythme annuel, à 41,1 millions d’euros, et la marge d’Ebit, de 240 points de base, à 23,8 %. Cette même marge atteignait 27 % encore en 2021.

Pour répondre à l’accélération de la croissance aux Etats-Unis, le groupe étoffe ses effectifs. Il investit par ailleurs dans la transformation numérique et dans sa plateforme de sécurisation. Son bilan reste financièrement très sain, et l’accélération du recouvrement des créances clients a fait passer sa trésorerie nette à 56,1 millions d’euros au 31 mars (36,6 millions fin 2023). La direction annonce toujours un dividende de 1,1 euro brut pour 2024, en fonction de l’évolution du marché, toutefois, précise-t-elle désormais.

Conclusion

L’action a reculé après la publication de la mise à jour. Le marché espérait peut-être une augmentation du CA prévisionnel pour l’exercice. L’Ebit projeté est inférieur au consensus. La valorisation est tombée à 10 fois à peine le bénéfice escompté pour 2024 – heureusement, le portefeuille modèle s’était déjà défait de ses actions. A conserver, toujours.

Conseil : conserver/attendre

Risque : faible

Rating : 2A

Cours : 30,25 euros

Ticker : EVS BB

Code ISIN : BE0003820371

Marché : Euronext Bruxelles

Capit. boursière : 433,4 millions EUR

C/B 2023 : 11,5

C/B attendu 2024 : 9,8

Perf. cours sur 12 mois : +36 %

Perf. cours depuis le 01/01 : +6 %

Rendement du dividende : 3,6 %

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