Dès lors qu’il détient à présent l’intégralité de Greenstone, Equinox Gold va voir sa production globale se hisser à un million d’onces troy d’or l’an prochain. L’action est très susceptible de décoller.
A la veille de la première production de Greenstone, Equinox Gold a annoncé qu’il rachetait la participation minoritaire de 40 % de son partenaire Orion Mine Finance dans la mine d’or canadienne, pour la coquette somme de 995 millions de dollars (USD). A titre de comparaison, il avait déboursé 71 millions de dollars en 2021 pour acquérir une participation supplémentaire de 10 % dans le projet. Orion Mine a investi quelque 1,3 milliard de dollars dans la construction de la mine.
Le producteur d’or canadien Equinox Gold finance l’acquisition par l’émission de 42 millions d’actions à destination d’Orion Mine, d’une valeur de 250 millions de dollars (5,95 dollars par action), qui sera suivie par le versement de 705 millions de dollars en espèces à la clôture de la transaction et de 40 millions de dollars d’ici à la fin de l’année. Equinox finance la partie en numéraire par l’émission d’un prêt de 500 millions de dollars sur trois ans et l’émission de 56,4 millions d’actions à 5,3 dollars. Il a interrompu le programme d’émission automatique d’actions.
Grâce à l’acquisition, non seulement 160.000 onces troy d’or s’ajouteront à la production annuelle du groupe les cinq premières années, laquelle atteindra un million d’onces troy d’or à compter de 2025, mais en outre, le coût total de production (AISC) sera réduit de 100 dollars par once. L’année dernière, ce coût était de 1.657 dollars. Ce chiffre tombera à environ 1.300 dollars en 2026. Le cash-flow d’exploitation (Ebitda) augmentera ainsi de 200 millions de dollars par an ; il passera de 400-500 millions en 2024 à environ 850 millions de dollars en 2026. Ross Beaty, le président du conseil d’administration, est convaincu que la mine produira bien plus longtemps que les 14 ans prévus, car de nombreuses zones l’entourant sont encore inexplorées. La mine est entrée en production le 23 mai et la production commerciale démarrera d’ici la fin du troisième trimestre.
Compte tenu de la transaction, Equinox a revu ses prévisions pour l’exercice. La production passe de 660.000-750.000 onces troy d’or à 730.000-830.000 onces et le coût total de production, de 1.630-1.740 dollars à 1.565-1.675 dollars par once.
Au cours du premier trimestre, généralement le moins fécond, Equinox a produit 111.725 onces troy d’or, contre 122.746 un an auparavant et 154.960 un trimestre plus tôt. Mais cette baisse, qui découle d’un arrêt planifié à Los Filos, au Mexique, est moins importante que ne l’avait estimé la direction. A Aurizona, au Brésil, un incident technique a entraîné une interruption de la production en avril. En conséquence, une nouvelle zone y sera mise en production plus tôt que prévu, à partir de juin.
Le coût de production lié à l’exploitation (cash cost) a atteint 1.567 dollars par once troy, un niveau élevé (1.346 dollars l’année dernière). Le coût total de production a augmenté lui aussi, de 1.658 à 1.950 dollars par once troy. Cependant, la hausse de 9 % du prix de vente moyen de l’once, à 2.066 dollars, a fait bondir le chiffre d’affaires de 3,1 %, à 241,3 millions de dollars. Le recul du flux de trésorerie d’exploitation récurrent a été limité à 8,4 %, à 52,2 millions de dollars.
Conclusion
L’action pourrait donc faire l’objet d’une belle réévaluation dans les 12 à 18 mois qui viennent. Un doublement du cours nous semble parfaitement possible. Acheter.
Conseil : acheter
Risque : élevé
Rating : 1C
Cours : 4,78 dollars
Ticker : EQX US
Code ISIN : CA29446Y3041
Marché : NYSE
Capit. boursière : 2,24 milliards USD
C/B 2023 : 62
C/B attendu 2024 : 18
Perf. cours sur 12 mois : +17,3 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +23,6 %
Rendement du dividende : –
