La valorisation de Wereldhave Belgium est intéressante, tout comme le rendement du dividende, mais nous attendons de voir comment va évoluer l’entente avec sa mère.
La SIR spécialisée dans la location de centres commerciaux (près de 90%) et de bureaux (quelque 10%) traverse une zone de turbulences. Sa société mère, la néerlandaise Wereldhave (65,9% des actions), entend la mettre au régime contre son gré. Fin mars, Nicolas Beaussillon, le CEO de Wereldhave Belgium, a été contraint de céder sa place à Matthijs Storm, CEO de Wereldhave depuis 2020. Peu avant, une tentative de fusion entre Wereldhave et Wereldhave Belgium avait été bloquée par les administrateurs indépendants de la filiale belge, qui menacent de démissionner si les relations entre les deux entités ne s’améliorent pas.
Sur le plan opérationnel, le premier trimestre a été bon. Le taux d’occupation des deux immeubles de bureaux, à Vilvorde et Berchem, a encore augmenté, de 81,5% fin 2022 à 86,1% fin mars. Celui des immeubles commerciaux est passé de 97,7% à 96,9%, si bien que le taux d’occupation global du portefeuille est resté constant (95,2%). Les revenus locatifs ont progressé de 14,6%, à 15,7 millions d’euros, surtout grâce à l’indexation des loyers. Le bénéfice net comparable par action des activités clés s’établit à 1,26 euro.
A 27,4% fin mars, le taux d’endettement de Wereldhave Belgium reste sous contrôle, tout comme l’évolution de la valeur de l’actif net. Cette dernière était de 79,95 euros par action fin mars, contre 78,99 euros fin décembre. La direction table pour 2023 sur un résultat comparable à celui de 2022 (4,85 à 4,95 euros attendus) et donc, sur un dividende de 4,20 euros brut par action.
Conclusion
Le beau tableau opérationnel contraste avec les remous à la tête de l’entreprise. A 0,625 fois la valeur de l’actif net et un rendement net du dividende attendu à 6% environ, l’achat du titre semble logique. Nous attendons toutefois de voir comment évolueront les relations entre les deux entités.
Conseil: conserver/attendre
Risque: moyen
Rating: 2B
Cours: 50,00 euros
Ticker: WEHB BB
Code ISIN: BE0003724383
Marché: Euronext Bruxelles
Capit. boursière: 444,3 millions EUR
C/B 2022: 10,5
C/B attendu 2023: 10,5
Perf. cours sur 12 mois: -11%
Perf. cours depuis le 01/01: +2%
Rendement du dividende: 8,3%
