Le groupe issu de la fusion de DSM et de Firmenich a relevé ses prévisions d’Ebitda pour 2024. Il a vu son action bien remonter cet été (de près de 25 % depuis la mi-juin). Mais sa valorisation devient trop élevée à notre goût.
Entre la fin mars et la fin juin, son chiffre d’affaires (CA) à périmètre comparable a augmenté de 7 %, à 3,2 milliards d’euros, et son Ebitda ajusté a progressé de 26 %, à 513 millions d’euros. Il doit ces bons résultats principalement aux divisions Parfumerie & beauté et Goût, texture & santé. La première a fait part d’une hausse de 13 %, à 1,0 milliard d‘euros, de son CA, et de 30 %, à 220 millions d’euros, de son Ebitda ajusté. La deuxième a enregistré une croissance de 10 %, à 834 millions d‘euros, de son CA, et de 16 %, à 159 millions d’euros, de son Ebitda ajusté. Ce qui a incité le groupe à relever ses prévisions d‘Ebitda pour 2024, de 1,9 à 2,0 milliards d’euros.
Deux autres éléments encore soutiennent l’action. Primo, le rythme auquel le groupe restructure son portefeuille de produits. Au début de l’année, il a déclaré que sa division Nutrition & santé animales serait cédée ou scindée en 2025. Le 12 juin, il annonçait confier sa production d’extraits de levures (CA annuel : 120 millions d’euros) à Lesaffre ; un mois plus tard, il cédait son activité d’huile de poisson MEG-3 (CA annuel : 170 millions) à KD Pharma. Secundo, les prix des vitamines se redressent enfin : leur chute avait entraîné celle des bénéfices du groupe l’an passé (-22 % de l’Ebitda ajusté, à 1,8 milliard d’euros). En outre, l’interruption de la production de vitamines A et E jusque début 2025 au plus tôt dans une usine de BASF où un incendie est survenu début août, devrait être profitable à dsm-firmenich.
Conclusion
Après son envol, l’action intègre déjà les avantages à venir de la fusion. Le groupe se rapprochera d’année en année de ses objectifs de synergies et d’économies. La valorisation devenant trop élevée, nous abaissons d’un cran notre conseil.
Conseil : vendre
Risque : moyen
Rating : 3B
Cours : 118,85 euros
Ticker : DSFIR NA
Code ISIN : CH1216478797
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 31,6 milliards EUR
C/B 2023 : 45
C/B attendu 2024 : 53
Perf. cours sur 12 mois : +2 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +13 %
Rendement du dividende : 0,8 %
