La direction de BAM Groep estime que la marge d’exploitation s’inscrira dans la fourchette stratégique de 4 à 6 % cette année. Le groupe néerlandais tire actuellement parti de la forte pénurie de logements. L’action ayant déjà gagné 75 % depuis début janvier, toute mauvaise nouvelle sera sanctionnée.
Le groupe achève la construction d’une immense salle de concert couverte à Manchester qui lui a donné du fil à retordre. Aux Pays-Bas, l’activité est florissante, notamment du fait de la pénurie de logements. Selon le cabinet ABF Research, 400.500 unités d’habitation manquent ; il faudra construire 993.200 nouveaux logements pour ramener à 2 % la pénurie attendue du parc immobilier en 2031. Seulement 77.000 logements seront construits en 2025 (un plancher), mais la construction repartira ensuite à la hausse, pour atteindre 100.000 nouveaux logements par an à partir de 2027, conformément à l’objectif du gouvernement.
Pour un acteur dominant comme BAM, le marché du logement présente de nombreuses opportunités de croissance. Le groupe a donc revu ses objectifs financiers à la hausse. Sur la période 2024-2026, la marge d’Ebitda (cash-flow d’exploitation/chiffre d’affaires ou CA) devrait se situer entre 4 et 6 %, pour un CA de plus de 6 milliards d’euros. L’an dernier, le CA s’est établi à 6,1 milliards de dollars et la marge d’Ebitda, à 4,9 % ; la barre n’a donc pas été placée trop haut.
Si le marché cyclique de la construction se redresse dans les années à venir et que la marge atteint 6 %, le bénéfice par action (BPA) dépassera 0,80 euro. Dans un scénario plus prudent, la marge s’établirait à 5 % environ, pour un BPA de 0,7 euro.
Conclusion
Son cours a déjà progressé de 75 % depuis le début de l’année, mais l’action affiche toujours une valorisation raisonnable, à un rapport cours/bénéfice proche de 6 pour 2026. Le dividende pourrait se maintenir à 0,20 euro cette année, soit un rendement du dividende d’environ 4,5 %. Après l’envol de l’action, toute mauvaise nouvelle sera sanctionnée. D’où notre conseil neutre.
Conseil : conserver/attendre
Risque : élevé
Rating : 2C
Cours : 4,21 euros
Ticker : BAM NA
Code ISIN : NL0000337319
Marché : Amsterdam
Capit. Boursière : 1,19 milliard EUR
C/B 2023 : 9
C/B attendu 2024 : 6
Perf. cours depuis 12 mois : +105 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +70 %
Rendement du dividende : 4,6 %
