Après son plongeon, l’action se négocie à peine à 9,4 fois le bénéfice attendu pour 2024 – un niveau attrayant, car les prix des engrais ont atteint un étiage. Elle est digne d’achat.
Mosaic a déçu au premier trimestre. A 2,68 milliards de dollars, son chiffre d’affaires (CA) a baissé de 25,7 % sur un an (consensus : 2,88 milliards de dollars) du fait de la chute des prix des engrais. En glissement annuel, la marge brute a reflué de 18,6 à 14,9 %. Le cash-flow d’exploitation récurrent (Rebitda) apuré a diminué de 26 %, à 576 millions de dollars. Le bénéfice net a fondu, à 45 millions de dollars (435 millions un an plus tôt). Le bénéfice net apuré par action s’élève à 0,65 dollar (0,66 attendu).
La division potasse a enregistré un Rebitda de 281 millions de dollars (-40,7 % sur un an). La tonne de potasse s’est écoulée à 241 dollars en moyenne, contre encore 421 dollars l’année dernière. Les volumes de vente ont enflé, de 1,9 à 2,2 millions de tonnes. Pour le deuxième trimestre, Mosaic table sur un prix de vente moyen de 210 à 250 dollars et entend vendre 2,2 à 2,4 millions de tonnes.
La division phosphate a vendu 1,6 million de tonnes (1,8 million un an auparavant) à 598 dollars la tonne en moyenne (660 dollars l’an dernier). Son Rebitda a chuté de 27,5 %, à 277 millions de dollars. Mosaic compte vendre 1,6 à 1,8 million de tonnes de potasse entre avril et juin, à 530-580 dollars la tonne.
Enfin, la branche latino-américaine, Mosaic Fertilizantes, a vu son Rebitda bondir de 3 millions de dollars, à 83 millions, malgré une baisse des volumes (de 2,1 à 1,7 million de tonnes) et du prix de vente (de 646 à 517 dollars la tonne).
Mosaic a racheté 108 millions d’actions au premier trimestre et reversé, dividendes inclus, 178 millions de dollars à ses actionnaires. Le plan de réduction des coûts annoncé en 2023 est bien engagé : d’ici fin 2025, il permettra d’économiser 150 millions de dollars par an. La veille de la publication des trimestriels, Mosaic a annoncé la cession de sa participation de 25 % dans la Wa’ad Shamal Phosphate Company, en échange de 111 millions d’actions Saudi Ma’aden, valant actuellement 1,5 milliard de dollars, et que le géant des engrais devra conserver trois ans. La transaction permet un recentrage sur le continent américain et une gestion de bilan plus flexible à moyen terme. Les projets d’expansion des capacités se poursuivent, notamment au Brésil.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 28,45 dollars
Ticker : MOS US
Code ISIN : US61945C1036
Marché : New York
Capit. boursière : 9,16 milliards USD
C/B 2023 : 10,4
C/B attendu 2024 : 9,4
Perf. cours sur 12 mois : -34,5 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -22,1 %
Rendement du dividende : 2,9 %
