Le producteur de machines à fabriquer des semi-conducteurs affiche une valorisation trop élevée. Nous conseillons de vendre le titre.
ASML va pâtir du durcissement des règles de vente à la Chine, qui représentait au deuxième trimestre 49 % de son chiffre d’affaires (CA). Ce dernier a progressé de 18 % sur un an, à 6,24 milliards d’euros, dépassant les attentes. Le bénéfice net a augmenté de 29 %, à 1,58 milliard d’euros ou 4,01 euros par action. Le groupe a engrangé pour 5,6 milliards d’euros de nouvelles commandes (3,6 milliards au premier trimestre).
L’administration Biden continue de faire pression pour restreindre davantage les exportations. Concrètement, ASML devra cesser la maintenance des machines DUV déjà fournies. Le groupe, qui possède plusieurs usines aux Etats-Unis et intègre des technologies américaines, se retrouve ainsi otage de la bataille géopolitique que se livrent les Etats-Unis et la Chine. Mais dans la pratique, les entreprises chinoises telles que SMIC parviennent à fabriquer des puces avancées en combinant des technologies plus anciennes, si bien que la tentative américaine semble vaine.
La direction n’est pas revenue sur ses prévisions pour l’exercice et table toujours sur un CA comparable à celui de l’an dernier (27,6 milliards d’euros). En 2025, le CA atteindrait au moins 30 milliards d’euros et la marge brute, 54-56 %. Au terme du deuxième trimestre, ASML disposait d’un peu plus de 5 milliards d’euros de liquidités et affichait un cash-flow disponible positif. Le dividende final a été fixé à 1,75 euro, soit une distribution totale de 6,1 euros pour 2023, correspondant, au cours actuel, à un rendement de 0,7 %. Un dividende intermédiaire de 1,52 euro pour l’exercice 2024 sera versé le 7 août.
Conclusion
Le rachat par ASML de 106.000 de ses actions, pour 96 millions d’euros, en a fait plonger le cours, mais le titre se négocie encore près de 30 % plus haut qu’en janvier, à 39 et 29 fois les bénéfices prévus respectivement pour 2024 et 2025. C’est trop.
Conseil : vendre
Risque : élevé
Rating : 3C
Cours : 846,10 euros
Ticker : ASML NA
Code ISIN : NL0010273215
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 335,0 milliards EUR
C/B 2023 : 45
C/B attendu 2024 : 39
Perf. cours sur 12 mois : +30 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +27 %
Rendement du dividende : 0,7 %
