Au premier semestre, ce producteur d’or surtout actif en Colombie a acquis 31 % de plus dans Soto Norte, un des plus grands sites d’or et de cuivre non encore développés en Amérique du Sud. L’action Aris Mining fait depuis la fin de 2023 10 % de mieux que les indices miniers aurifères.
Aris Mining détenait jusqu’ici 20 % du projet Soto Norte, situé dans le nord de la Colombie, le reste appartenant à Mubadala. Il disposait d’une option qui lui permettait d’acquérir 30 % de plus pour 300 millions de dollars, mais a donc pu négocier davantage. Nonante millions de dollars seront payés en actions. La première tranche (65 millions) a été acquittée par l’émission de 15,25 millions d’actions soit, pour Mubadala, une participation de 9,9 % dans Aris. Quand la licence environnementale sera accordée, six millions d’actions supplémentaires seront remises à Mubadala, dont la participation passera dès lors à 13 %.
D’après l’étude de faisabilité la plus récente (2021), Soto Norte devrait produire 450.000 onces troy d’or (sur une base de 100 %) par an pendant 14 ans, au prix de 471 dollars l’once à peine. Aris a, depuis, planché sur un projet plus modeste et plus respectueux de l’environnement, qui débouchera sur une nouvelle étude de faisabilité au premier trimestre de 2025. Il s’agit de privilégier une construction plus simple et plus rapide, une usine de traitement plus petite, mais une durée de vie plus longue. La production annuelle pourrait n’être que de 250.000 onces, pour une rentabilité en revanche plus élevée. Soto Norte sera donc un projet important pour le groupe mais dans l’immédiat, c’est sur la croissance de ses deux mines colombiennes que celui-ci se concentre.
Segovia a produit 200.000 onces troy d’or environ, pour un flux de trésorerie d’exploitation (Ebitda) de 140 millions de dollars par an, ces six dernières années. Un projet d’expansion (de 2.000 à 3.000 tonnes par an) de la capacité de traitement a été entamé l’an passé, pour la (modique) somme de 11 millions de dollars. Une fois les travaux achevés, au premier trimestre de 2025, la production passera progressivement à 300.000 onces par an. Le projet fait suite à des programmes d’exploration très porteurs qui ont permis d’augmenter considérablement les réserves et les ressources l’an dernier, mais la coopération fructueuse avec de nombreux producteurs d’or artisanaux y est pour beaucoup également. Soto Norte adoptera ce même modèle.
Marmota est une petite exploitation, dont la production (25.000 onces d’or par an environ) devrait passer, après des travaux qui s’achèveront fin 2025, à 162.000 onces par an sur 20 ans, pour un coût total de 1.003 dollars l’once seulement. L’opération exigera un investissement de 280 millions de dollars, dont 122 millions viendront d’un contrat de streaming conclu avec Wheaton Precious Metals.
A partir du second semestre de 2026, la production du groupe grimpera à 500.000 onces troy d’or au moins et l’Ebitda, à plus de 300 millions de dollars par an. Aris s’attend à produire 220.000-240.000 onces cette année. Il disposait fin mars de 147 millions de dollars de liquidités, pour une dette nette de 204 millions, ce qui est gérable.
Conclusion
L’annonce du projet Soto Norte nous a agréablement surpris. L’action Aris Mining fait depuis la fin de 2023 10 % de mieux que les indices miniers aurifères. Compte tenu de la faible valorisation et de l’excellent profil de croissance de l’entreprise, nous tablons sur des résultats supérieurs à la moyenne ces prochaines années.
Conseil : acheter
Risque : élevé
Rating : 1C
Cours : 5,20 dollars canadiens
Ticker : ARIS CN
Code ISIN : CA04040Y1097
Marché : Toronto
Capit. boursière : 873,1 millions CAD
C/B 2023 : 47,2
C/B attendu 2024 : 6,4
Perf. cours sur 12 mois : +22,9 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +19 %
Rendement du dividende : –
