Le contexte est difficile pour ArcelorMittal : l’acier chinois bon marché tire vers le bas les prix de vente de l’acier en Europe et aux Etats-Unis. Mais le géant table sur un cash-flow disponible positif sur l’exercice.
Si les chiffres du deuxième trimestre diffèrent peu de ceux du premier, ils ont chuté en glissement annuel. En rythme trimestriel, les volumes d’acier expédiés ont crû de 3,2 %, à 13,9 millions de tonnes (14,2 millions un an plus tôt) mais le chiffre d’affaires (CA) a légèrement baissé, de 16,28 à 16,25 milliards de dollars, et le cash-flow d’exploitation (Ebitda) a reculé de 4,8 %, à 1,86 milliard (-37,9 % par rapport à l’année dernière), dépassant néanmoins les attentes (1,77 milliard). Après six mois, l’Ebitda est passé de 5,14 milliards de dollars en 2023 à 3,82 milliards cette année et le bénéfice net par action, de 3,47 à 1,8 dollar (0,63 dollar au deuxième trimestre). Au cours des 12 derniers mois, le géant de l’acier a investi 1,5 milliard de dollars dans des projets de croissance organique, qui feront gagner à l’Ebitda 1,8 milliard d’ici à la fin de 2026. Il a par ailleurs distribué 1,8 milliard aux actionnaires. Il a racheté au premier semestre 4,2 % des actions en circulation (36 % depuis 2020 !) et versé en juin la moitié (0,25 dollar par action) du dividende brut.
Le groupe ne s’attend plus à une hausse de 3-4 % mais de 2,5-3 % de la consommation mondiale (hors Chine) d’acier cette année. Les stocks restent faibles et la demande est à l’avenant. En outre, l’acier bon marché importé de Chine a fait fondre les prix de vente de l’acier en Europe et aux Etats-Unis en dessous du coût de production.
La dette nette a augmenté de 0,4 milliard, à 5,2 milliards de dollars (4,5 milliards au 30 juin 2023), en raison d’investissements saisonniers dans le fonds de roulement. Négatif au premier semestre, le cash-flow disponible de l’exercice sera positif.
Conclusion
L’action s’est encore dépréciée après la publication des trimestriels. Elle est particulièrement bon marché, à 6,3 fois le bénéfice net prévu pour 2024 et à 0,34 fois la valeur comptable. ArcelorMittal n’avait jamais joui d’une aussi bonne santé financière qu’aujourd’hui. Nous attendons cependant de meilleures perspectives pour relever notre conseil.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 19,60 euros
Ticker : MT NA
Code ISIN : LU1598757687
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 16,7 milliards EUR
C/B 2023 : 19,5
C/B attendu 2024 : 6,5
Perf. cours sur 12 mois : -21 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -25 %
Rendement du dividende : 2,3 %
