Le rapport trimestriel fait état de belles progressions. Mais l’incertitude entourant le procès en Australie et le maintien des prévisions d’Ebitda dans une fourchette de 1,5 à 1,65 milliard d’euros ont déplu au marché.
En raison d’un effet de change négatif, le chiffre d’affaires (CA) d’AkzoNobel s’est contracté de 1 %, à 2,6 milliards d’euros, au premier trimestre de 2024. Cependant, le CA organique a crû de 2 % à la faveur d’une légère croissance des volumes. Le cash-flow d’exploitation (Ebitda) ajusté a augmenté de 19 % sur un an, à 363 millions d’euros. Il a gagné 14 % dans le segment des peintures décoratives, où la marge est passée de 13,1 à 14,8 %, et 18 %, à 221 millions d’euros, dans celui des revêtements, où la marge s’est hissée de 11,6 à 14,0 %. Les économies ont permis ces progressions.
Dans le cadre du programme Industrial Efficiency, AkzoNobel a, en 2023, débloqué 130 à 150 millions d’euros pour réduire les coûts et rationaliser l’organisation, avec un potentiel d’économies de 250 millions d’euros à l’horizon 2027. La marge d’Ebitda pourrait dès lors atteindre 16 % à moyen terme.
Lors de la présentation des résultats, Greg Poux-Guillaume a évoqué l’affaire Inpex. Ce groupe énergétique japonais poursuit AkzoNobel en Australie pour avoir appliqué un mauvais revêtement sur une plateforme de liquéfaction de gaz naturel. Il lui réclame 1,5 milliard d’euros au titre de réparation. Les juges ne se prononceront pas avant fin 2025. Le CEO a affirmé que l’entreprise était bien assurée et que le préjudice serait probablement moindre que ce que n’anticipe le marché, à l’aune de la chute du cours.
Conclusion
L’action a en effet perdu 5 à 6 % juste après l’annonce des résultats ; le procès en Australie et le maintien des prévisions d’Ebitda dans une fourchette de 1,5 à 1,65 milliard d’euros ne plaisent pas. Elle s’échange actuellement à 16,5 fois le bénéfice attendu – une valorisation correcte au vu de la hausse des bénéfices qui devrait découler des réductions de coûts, mais aussi au vu de l’incertitude entourant le montant du dédommagement à Inpex. A conserver.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 62,00 euros
Ticker : AKZA NA
Code ISIN : NL0013267909
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 10,58 milliards EUR
C/B 2023 : 20
C/B attendu 2024 : 16
Perf. cours sur 12 mois : -15 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -17 %
Rendement du dividende : 3,2 %
