Le ratio cours/bénéfice étant déjà estimé à 12 pour 2024, le potentiel de progression de la valorisation nous paraît faible.
Le groupe a vu son chiffre d’affaires progresser de 0,7 % au deuxième trimestre, à 22,3 milliards d’euros, en glissement annuel. Mais si l’on ne tient compte ni de la cession de FreshDirect aux Etats-Unis, ni de l’arrêt de la vente de produits de tabac aux Pays-Bas (en Belgique, l’interdiction entrera en vigueur au cours de l’année prochaine), ni des supermarchés franchisés dans le cadre du plan d’avenir en Belgique (“Belgium Future Plan”), la croissance est supérieure de 1,3 %.
Les ventes en ligne ont augmenté de 3,4 %. Cette fois, le chiffre d’affaires a légèrement diminué aux Etats-Unis (-1,5 %) tandis qu’il croissait nettement (+4,3 %) en Europe en dépit de l’arrêt de la vente de tabac (-2,1 %) aux Pays-Bas. Les pertes liées aux vols, surtout, se sont stabilisées aux Etats-Unis, où des solutions intelligentes ont été déployées, par exemple pour surveiller les selfscans. La marge d’exploitation (bénéfice d’exploitation/chiffre d’affaires) consolidée s’est améliorée, à 4,2 %, au deuxième trimestre. Si aux Etats-Unis, elle est passée de 4,6 à 4,7 %, en Europe, elle a bondi de 3,2 à 3,7 %.
Ahold Delhaize table pour 2024 sur un flux de trésorerie disponible de 2,3 milliards d’euros. Le groupe sera en mesure de procéder structurellement à des rachats d’actions et de distribuer un dividende attrayant.
Conclusion
Ahold Delhaize reste un investissement défensif, mais à la croissance très limitée. Pour 2024, la direction a maintenu ses objectifs : une marge de 4 % au bas mot et un bénéfice par action sous-jacent comparable à celui de 2023 (2,54 euros). Nous visons pour notre part toujours un bénéfice par action de 2,55 euros pour 2024. Le ratio cours/bénéfice étant déjà estimé à 12, le potentiel de progression de la valorisation nous paraît faible. C’est pourquoi, malgré les bons chiffres du deuxième trimestre, nous abaissons notre conseil.
Conseil : conserver/attendre
Risque : faible
Rating : 2A
Cours : 30,06 euros
Ticker : AD NA
Code ISIN : NL0011794037
Marché : Euronext Amsterdam
Capit. boursière : 27,79 milliards EUR
C/B 2023 : 15,5
C/B attendu 2024 : 12
Perf. cours sur 12 mois : -2 %
Perf. cours depuis le 01/01 : +12 %
Rendement du dividende : 3,7 %
