Tiré surtout par ses activités américaines, le holding de supermarchés a dépassé le consensus tant au niveau de son bénéfice d’exploitation que de sa marge. Le groupe est généreux avec ses actionnaires. Nous recommandons l’achat.
Ahold Delhaize a bien résisté à la forte inflation de 2022. Le holding regroupant des chaînes de supermarchés telles qu’Albert Heijn, Delhaize, Food Lion et Hannaford a vu son chiffre d’affaires (CA) augmenter de 15% sur l’exercice écoulé, à un peu moins de 87 milliards de dollars. Avec 60% des ventes réalisées aux Etats-Unis, le dollar fort a été une aubaine; à cours de change constants, la croissance atteignait 6,9%. Les magasins américains ont vu leurs ventes progresser de 21,5% en dollar (7,9% hors effet de change), contre 5% seulement pour l’Europe.
Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 12%, à 3,73 milliards d’euros; le consensus attendait 3,6 milliards d’euros. La marge bénéficiaire s’établit ainsi à 4,3%, soit un peu moins qu’en 2021 (4,4%); les analystes tablaient sur 4,1%. A 4,7%, la marge aux Etats-Unis est supérieure à la moyenne du groupe.
Comme nombre de ses pairs, Ahold Delhaize n’a pas pu répercuter intégralement l’inflation sur ses prix. Pour maintenir ses marges, des économies s’imposent donc. En 2022, elles ont représenté 979 millions d’euros, soit 100 millions de plus que prévu. D’autres efforts sont au programme pour 2023. Avec les rachats d’actions, le bénéfice net par action a augmenté de 17%, à 2,55 euros. Le cash-flow disponible a atteint 2,2 milliards d’euros (2 milliards attendus). Ahold Delhaize va relever le dividende, de 0,95 à 1,05 euro par action.
Conclusion
Le CEO Frans Muller se montre prudent pour 2023, visant une marge opérationnelle de 4% au minimum. L’effet de change favorable s’étant largement estompé, le bénéfice par action restera stable cette année. L’actionnaire est toutefois généreusement rémunéré, avec les rachats et un rendement du dividende de 3,6%, et la valorisation reste acceptable, avec un rapport cours/bénéfice de 11,5. Nous conseillons donc toujours l’achat.
Conseil: acheter
Risque: faible
Rating: 1A
Cours: 29,74 euros
Ticker: AD NA
Code ISIN: NL0011794037
Marché: Euronext Amsterdam
Capit. boursière: 29,55 milliards EUR
C/B 2022: 11,5
C/B attendu 2023: 11,5
Perf. cours sur 12 mois: +14%
Perf. cours depuis le 01/01: +11%
Rendement du dividende: 3,6%
