Cet acteur de premier plan de l’immobilier de santé ne rencontre pas de problèmes opérationnels. Les arguments en faveur de l’achat du titre ne manquent pas.
Les résultats de cet acteur européen de l’immobilier de santé (630 sites ; 47.800 lits répartis dans huit pays, au 30 juin) sont hautement prévisibles. Les projections moyennes des analystes en sont donc généralement très proches. Cela tient à la nature de l’activité, à l’excellent taux d’occupation (100 %) et à la durée résiduelle moyenne des baux (19 ans).
Au 30 juin, la juste valeur du patrimoine immobilier était de 6,045 milliards d’euros, soit 3,3 % de mieux que six mois plus tôt. Les réductions de valeur ont été plus que compensées par les nouveaux projets. Les revenus locatifs nets ont augmenté en glissement annuel de 7 %, à 165,8 millions d’euros, et de 3,2 % à périmètre comparable. Ainsi au premier semestre le bénéfice a-t-il gagné 8 %, à 118,8 millions d’euros ; par action, il passe néanmoins de 2,76 à 2,50 euros. Pour renforcer ses fonds propres, Aedifica avait mené l’été dernier une augmentation de capital à 52 euros, soit nettement en deçà du cours de l’action. A fin juin, le ratio d’endettement s’élevait à 42,0 % (+230 points de base en six mois). Le bilan reste excellent.
L’actif net par action hors variations de la juste valeur des instruments de couverture s’élevait à 73,26 euros par action au 30 juin (à 74,96 euros par action si l’on inclut les plus-values non réalisées sur les couvertures), contre 71,70 euros au 31 décembre. La direction a confirmé que le dividende pour 2024 s’élèverait à 3,90 euros brut par action (3,80 euros pour 2023). Elle prévoit désormais pour 2024 un bénéfice par action de 4,85 euros (initialement : 4,70).
Conclusion
Les trimestriels ont encore confirmé la belle tenue opérationnelle d’Aedifica. Comme en outre les fonds propres sont suffisants, que le taux d’endettement est faible, que la décote par rapport à la valeur de l’actif net reste de 25 % et le rendement du dividende demeure proche de 7 %, et qu’une baisse des taux d’intérêt à long terme serait profitable à l’action, nous maintenons notre recommandation d’achat.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 58,05 euros
Ticker : AED BB
Code ISIN : BE0003851681
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 2,83 milliards EUR
C/B 2023 : 11
C/B attendu 2024 : 12
Perf. cours sur 12 mois : -7 %
Perf. cours depuis le 01/01 : -8 %
Rendement du dividende : 6,7 %
