Le recentrage de Recticel sur l’isolation (uniquement) suit son cours. Après avoir acquis Trimo, le groupe s’est offert Rex Panels & Profiles, des unions à même de mieux servir l’Europe occidentale.
Grâce à Rex, le chiffre d’affaires (CA) du groupe a grimpé de 18 %, à 156,6 millions d’euros, au 3e trimestre (au 1er semestre : +12,2 %, à 298,6 millions d’euros). Malgré l’atonie des marchés européens de la construction, le CA à périmètre comparable a enflé de 6 %, un mieux par rapport au 1er semestre (+2,6 %). L’Europe occidentale prend de l’avance, l’Europe centrale est en retrait. L’acquisition de Rex ne nuit pas à la situation financière du groupe. Fin 2023, Recticel affichait une trésorerie nette de 161,9 millions d’euros, ou de près de trois euros par action. Après le rachat de Rex et l’augmentation du fonds de roulement, les liquidités étaient tombées mi-2024 à 58,1 millions d’euros, soit à un peu plus d’un euro par action encore. Le choix de l’isolation pure est donc bon.
Jan Vergote, le CEO, est satisfait des chiffres du 1er semestre et prévoit une croissance des volumes au cours de ce 2d semestre. Il vise pour 2024 un Ebitda ajusté d’environ 50 millions d’euros. Au 1er semestre, celui-ci a bondi de 18,2 à 25,1 millions d’euros (+37,9 %) en glissement annuel. La marge d’Ebitda (Ebitda/CA) a dès lors progressé, de 6,8 % à 8,4 %. Le résultat net, lui, est passé à 6,6 millions d’euros, ou 0,12 euro par action, soit une multiplication par trois en glissement annuel.
Conclusion
L’action a déjà perdu la quasi-totalité de ses gains de l’année. Par conséquent, à 1,3 fois la valeur comptable attendue et à 8,5 fois le ratio valeur de l’actif économique/Ebitda projeté pour 2025, sa valorisation est redevenue raisonnable. Nous lui préférions Deceuninck pour sa valorisation inférieure, mais notre conseil pour Recticel est susceptible d’être relevé.
Conseil : conserver/attendre
Risque : moyen
Rating : 2B
Cours : 10,96 euros
Ticker : REC BB
Code ISIN : BE0003656676
Marché : Euronext Bruxelles
Capit. boursière : 619 millions EUR
C/B 2023 : –
C/B attendu 2024 : 33
Perf. cours sur 12 mois : +13 %
Perf. cours depuis le 1/1 : +4 %
Rendement du dividende : 2,8 %
