Le groupe biopharmaceutique belge a enregistré au premier trimestre une croissance solide de son chiffre d’affaires (CA ; +15 %), à 1,12 milliard d’euros, alors que les analystes avaient prévu 89 millions d’euros. Les trois nouveaux médicaments phares CVN (Cimzia, Vimpat et Neupro) ont à nouveau bien évolué. Leurs ventes cumulées ont augmenté de 16,5 %, à 629 millions d’euros. Cimzia (ventes maximales attendues de 1,5 milliard d’euros), indiqué contre les rhumatismes et la maladie de Crohn, a enregistré un CA de 317 millions d’euros, ce qui représente une hausse de 13 %. Sur la base des résultats positifs de phase III avec ce produit, UCB introduira au troisième trimestre une demande d’homologation pour le traitement du psoriasis. En mars, le marché a été soulagé d’apprendre qu’une deuxième plainte contre le dernier brevet qui protège l’anti-épileptique Vimpat (pic de ventes attendu de 1,2 milliard d’euros) aux États-Unis avait été rejetée. Le CA de Vimpat s’est accru de 27 %, à 239 millions d’euros. Enfin, Neupro, destiné à traiter la maladie de Parkinson et le syndrome des membres sans repos (sommet de ventes attendu de 400 millions d’euros), a vu son CA progresser d’un timide 3 %, à 73 millions d’euros. La plus grande surprise émane de Keppra, utilisé pour traiter l’épilepsie, qui a renoué avec la croissance de ses ventes malgré une échéance de brevet aux États-Unis et en Europe, grâce à son succès dans d’autres pays (surtout le Japon), en l’occurrence à 210 millions d’euros (+25 %).
Outre l’augmentation du CA du trio CVN à un minimum de 3,1 milliards d’euros d’ici 2020, l’accélération de la croissance est le deuxième pilier de la stratégie de croissance d’UCB. Le groupe mise dans ce cadre avant tout sur Briviact, indiqué dans le traitement d’appoint des crises d’épilepsie, mis sur le marché l’an dernier. En 2016, il a contribué au CA à hauteur de 18 millions d’euros, et d’ici 2026, on table sur des ventes de minimum 450 millions d’euros. Au deuxième trimestre, nous connaîtrons les résultats d’une quatrième étude de phase III (ARCH) avec Romosozumab, un candidat médicament contre l’ostéoporose, et le 19 juillet, l’agence américaine FDA se prononcera sur sa commercialisation. Les bonnes ventes de CVN, Keppra et Briviact ont encore été complétées par le revenu unique de 56 millions d’euros issu de la mise en licence de Xyzal, qui traite les affections allergiques. Malgré les très bons chiffres, la direction n’a pas relevé ses prévisions annuelles d’un CA situé entre 4,25 et 4,35 milliards d’euros. Elle a également confirmé ses attentes d’un cash-flow opérationnel récurrent compris entre 1,15 et 1,2 milliard d’euros et d’un bénéfice net récurrent par action dans une fourchette de 3,7 à 4 euros.
Conclusion
L’année a bien commencé pour UCB. À présent, il nous faut attendre les résultats de phase III et l’approbation de Romosozumab. La décision de la FDA sera plus que probablement positive, et sur cette base, nous estimons que la valorisation d’UCB est suffisamment attrayante, à 18,3 fois le bénéfice escompté cette année et un rapport attendu entre la valeur d’entreprise (EV) et le cash-flow opérationnel (EBITDA) de 12. Nous lui préférons cependant toujours sa société mère Tubize (décote de quelque 35 % par rapport à UCB).
Conseil : digne d’achat
Risque : moyen
Rating : 1B
Paru sur initiedelabourse.be le 28 avril
Malgré les très bons chiffres, UCB n’a pas relevé ses prévisions annuelles.
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