Les centres commerciaux d’Eurocommercial Properties (ECP) brillent de vitalité. La société peut donc répercuter l’inflation élevée. Ses locataires ont tiré un trait sur la crise sanitaire.
Au premier trimestre, les chiffres d’affaires (CA) des commerces ont enflé de 13,1 % par rapport à la même période l’an dernier, et de 9,6 % par rapport au premier trimestre de 2019. L’indexation élevée a permis à ECP de relever les loyers de 8,7 % en base annuelle, en ligne avec l’indexation prévue pour l’année. Les hausses de loyer ont été les plus fortes en Italie et en Suède ; en Belgique et en France, ECP n’a pu répercuter entièrement l’inflation. Malgré l’indexation élevée, les loyers par rapport aux CA des commerces restent assez bas (9,5 %). La demande de surface reste dès lors robuste. ECP a négocié des loyers plus élevés de 7,7 % pour les nouveaux baux et le taux de vacance reste stable à 1,8 %.
Les revenus des investissements directs ont crû de 13 %, à 32,6 millions d’euros. Le bénéfice net a reculé de 66,6 à 15,1 millions d’euros. L’évolution de la valeur des dérivés sur taux d’intérêt explique la baisse du bénéfice. La taxation semestrielle ne devrait pas donner lieu à de fortes réductions de valeur.
Conclusion
ECP mise sur un revenu d’investissement direct de 2,25 à 2,35 euros par action cette année (2,28 euros en 2023). Nous tablons sur 2,30 euros. ECP vise un ratio de distribution de 75 %, ce qui pourrait porter le dividende à 1,72 euro par action. Les charges d’intérêt grimperont au cours des prochains trimestres. D’autre part, ECP a augmenté récemment sa participation dans le centre commercial Woluwe à Bruxelles, à 100 %. Une cotation à Milan devrait accroître la visibilité d’ECP auprès des investisseurs italiens. Avec une décote de 43 % et un rendement du dividende de 8 %, le conseil d’achat reste de mise.
Conseil : acheter
Risque : moyen
Rating : 1B
Cours : 25,40 euros
Ticker : ECMPA NA
Code ISIN : NL0015000K93
Marché : Amsterdam
Capit. boursière : 1,39 milliard EUR
C/B 2023 : 13,5
C/B attendu 2024 : 11
Perf. cours sur 12 mois : +31 %
Perf. cours depuis le 1/1 : +14 %
Rendement du dividende : 6,7 %
